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基本金屬：海外聯(lián)儲鷹派言論又起疊加國內(nèi)貨幣寬松預(yù)期減緩、宏觀政策利好階段性兌現(xiàn)，本周美元企穩(wěn)、基本金屬商品價格有所回落，尤其外盤跌幅更大，其中，LME3月銅跌6.5%、鋁跌1.7%，SHFE主力合約銅跌2.8%、鋁漲2.4%。本周基本金屬全球顯性庫存環(huán)比有升有降，其中銅環(huán)比上升13.95%、同比下降35.13%，鋁環(huán)比下降5.15%、同比下降47.79%。主要受益于鋁漲價、氧化鋁下跌，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比回升503元至150元。對于后續(xù)基本金屬商品價格的判斷，我們從長期與短期兩個維度闡述。1）中長期來看，盡管本輪國內(nèi)地產(chǎn)銷售磨底相對漫長、工業(yè)產(chǎn)成品庫存猶在高位，疊加海外衰退擔憂依然存在，基本金屬商品宏觀風(fēng)險尚未完全釋放，但畢竟已跟隨國內(nèi)經(jīng)濟觸底而處于黎明之前，尤其是受益于供需兩端格局優(yōu)化，有望長期維持緊平衡格局的銅鋁。2）短期而言，內(nèi)外宏觀擔憂階段性緩解，基本金屬商品有望延續(xù)反彈趨勢，尤其是微觀供需格局最好的銅鋁。一方面，經(jīng)濟與通脹逐步走弱，緩和階段性美國加息預(yù)期，應(yīng)是未來一段時間主基調(diào)，另一方面，作為基本金屬需求主導(dǎo)地區(qū)的中國，盡管冬季疫情有所反復(fù)，或擾動實體需求，但在穩(wěn)增長等政策出臺背景下，預(yù)計未來1-2季度宏觀環(huán)境整體走強，成為基本金屬商品反彈的主要支撐。權(quán)益層面，自2021年中起，基本金屬板塊跟隨國內(nèi)經(jīng)濟見頂而估值調(diào)整至今，已然相對充分反映了悲觀預(yù)期，從而使得權(quán)益下行韌性與上行彈性強于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等，其他具備強阿爾法屬性如索通發(fā)展、金誠信等則可中長期關(guān)注。
　　能源金屬：隨著新能源產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，能源金屬的自主可控愈發(fā)重要。鋰方面，受需求采購節(jié)奏季節(jié)性波動，鋰價本周高位震蕩，但明年預(yù)計供需緊平衡趨勢延續(xù)，價格有望保持高位運行。海外鋰資源投資難度進一步加大，國內(nèi)資源保障重要性提升。鈷方面，隨著前期價格的調(diào)整以及需求的回暖，價格有望維持震蕩。鎳方面，短期電解鎳結(jié)構(gòu)性庫存緊張狀態(tài)持續(xù)，鎳價隨大宗商品波動較大。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價格拐點向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進，三元性價比邊際有所改善。稀土方面，近期價格逐步企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)需求的恢復(fù)以及中國稀土集團的整合進展，看好稀土龍頭公司的長期投資價值。建議關(guān)注：鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、天華超凈、盛新鋰能、雅化集團），稀土（中國稀土、北方稀土、盛和資源），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），材料（廈門鎢業(yè)、云路股份、金力永磁）。
　　貴金屬：當前節(jié)點建議繼續(xù)增配黃金。通脹數(shù)據(jù)松動，黃金美債首度共振，或確立反轉(zhuǎn)跡象值得重視。我們判斷金價趨勢不改，短期擾動或是增配黃金的契機。1、美國周期，滯脹向衰退一旦確立，最先啟動且確定性最強的兩類資產(chǎn)，就是美債和黃金；2、從大宗視角，確認滯脹向衰退，金銀比、金銅比、金油比，依次三個拐點信號判斷，金銀比拐在1月；金銅比6月，金油比或是當前，也是確認的最后一道關(guān)卡；3、維持年初判斷，金價全年N字型走勢：“滯脹上，大宗急跌回踩，衰退繼續(xù)上”，其中兩個重要的節(jié)點：1）銅急跌結(jié)束，金的底部即探明，1700美元/盎司或難再擊穿；2）油破位下跌，金的右側(cè)即啟幕，與美債走牛。建議重視黃金股的配置機會。關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。
　　風(fēng)險提示
　　1、全球經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；
　　2、金屬供給過快釋放。