>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)周報：成材供需偏弱，鐵礦階段性走強-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：需求小幅回升，原材強于成材
本周，鋼鐵行業(yè)延續(xù)需求小幅回升，產(chǎn)量低位格局。盡管基本面連續(xù)好轉(zhuǎn)，然而原材價格更為強勢，使得鋼鐵行業(yè)大面積虧損的情況仍在延續(xù)：
1）需求小幅回升，關(guān)注淡季變化——本周測算周度鋼材表觀消費量環(huán)比上升0.37%，陽歷口徑同比上升4.11%；建筑鋼材成交量日均值為16.13萬噸，較上周下降0.60萬噸/天。根據(jù)Mysteel調(diào)研，今年商戶冬儲意愿明顯降低，主要由于需求和成本難達(dá)預(yù)期，疊加需求季節(jié)性走弱，或?qū)罄m(xù)鋼價形成壓制。
2）自發(fā)減產(chǎn)延續(xù)，原材強于成材——行業(yè)虧損面的擴大，使鋼企再度開啟自發(fā)性減產(chǎn)，本周成材總產(chǎn)量環(huán)比下降1.39%。近期，原材價格階段性走強，本周鐵礦石普氏指數(shù)上漲7.43%，上漲幅度大于成材，掣肘鋼鐵行業(yè)后續(xù)盈利的修復(fù)。
3）庫存延續(xù)去化，緩解基本面壓力——本周總庫存延續(xù)去化趨勢，環(huán)比下降4.59%。由此，本周上海螺紋升至3840元/噸，環(huán)比上周上升50元/噸。高頻盈利方面，測算螺紋與熱軋毛利均虧損100元/噸左右，因地區(qū)和鋼廠而異。
熱點關(guān)注：鐵礦重回強勢，建立海外礦石供應(yīng)新渠道，有助于行業(yè)內(nèi)生優(yōu)化
11月以來，隨著下游需求緩慢修復(fù)加之成材產(chǎn)量處于低位，上海螺紋小幅上漲3.5%，然而鐵礦石普氏指數(shù)大幅上漲23.6%；成本高企下，大量位于盈虧平衡線附近的鋼企再度陷入虧損。
我國鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重依賴海外鐵礦石進(jìn)口。根據(jù)Mysteel，2020年，我國進(jìn)口鐵礦、國產(chǎn)鐵精粉、煉鋼廢鋼產(chǎn)量分別為11.7、2.7、2.3億噸，對粗鋼產(chǎn)量的貢獻(xiàn)率分別為62%、15%、20%；進(jìn)口鐵礦中，海外權(quán)益礦為1.2億噸。測算我國鋼鐵行業(yè)對海外鐵礦依存度達(dá)到56%，仍較大程度受制于海外鐵礦供給。對比日本，盡管鋼鐵生產(chǎn)所需的原材料幾乎全部依賴進(jìn)口，然而由于具有較強的海外資源控制能力，大幅減輕了原料價格波動對鋼企利潤的影響。2019年，日本鋼企海外權(quán)益礦產(chǎn)量達(dá)到約8500萬噸，占進(jìn)口總量的71%，考慮日本短流程占比約30%，且廢鋼資源幾乎自給，日本鋼鐵行業(yè)鐵元素對海外依存度僅約20%。
日企在海外鐵礦收購的成功，對我國建立海外礦石供應(yīng)新渠道有何啟示？1）日本鋼鐵行業(yè)經(jīng)過兼并重組后具有“合力”，形成了以日本制鐵、JFE為主導(dǎo)的內(nèi)部協(xié)調(diào)體制，而鐵礦石的供應(yīng)主要由6家綜合商社控制。鋼企和綜合商社分工協(xié)作，提高投資效率的同時，理順內(nèi)部利益關(guān)系；2）日本收購海外資源的成功與政府的支持密不可分。在礦山勘探和開發(fā)、周邊基礎(chǔ)設(shè)施的建立、低品位鐵礦石資源開發(fā)、利用等各階段，日本企業(yè)都得到了政府援助體系的支持。當(dāng)前，關(guān)注我國“基石計劃”、中國礦產(chǎn)資源集團等礦石供應(yīng)新渠道的發(fā)展，對鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)內(nèi)生優(yōu)化將提供幫助。
投資方向：政策預(yù)期主導(dǎo)年末行情，關(guān)注普鋼修復(fù)與鋼管標(biāo)的景氣
4季度，隨著進(jìn)入淡季，年底行情由政策預(yù)期引導(dǎo)，“估值與基本面雙底部+需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)+供給潛在行政減產(chǎn)”將構(gòu)成鋼鐵股投資主要思路，當(dāng)下關(guān)注龍頭中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、太鋼不銹、新鋼股份、方大特鋼、南鋼股份、首鋼股份等低估值或高股息標(biāo)的。此外，重點關(guān)注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰鋁業(yè)等，周期波動對其成長性影響相對較小，自身量增與技術(shù)升級邏輯支撐其長期發(fā)展。隨著火電鍋爐需求存在增長預(yù)期，相關(guān)管材標(biāo)的值得重視。
風(fēng)險提示
1、終端需求大幅波動；
2、供給劇烈變動。
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