>> 太平洋證券-電力行業(yè)新能源周報(第15期)：HJT、鈉電預(yù)期提升，海風是布局點-221119
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉強 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)整體策略：異質(zhì)結(jié)、鈉電預(yù)期提升，海風是布局點
根據(jù)我們勢能分析框架，行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會勝過整體性機會，看好儲能、新技術(shù)、海上風電三大方向。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：1）繼續(xù)重點推薦新技術(shù)方向，工藝、材料突破導(dǎo)致HJT預(yù)期上調(diào)，愛旭股份、鈞達股份、賽伍技術(shù)等彈性公司是重點。2）近期行業(yè)波動加大，原因有三：外需預(yù)期變差；競爭格局預(yù)期變差；存量資金的調(diào)倉。3）從主產(chǎn)業(yè)鏈看，供需最緊張的是電池片環(huán)節(jié)；輔材出貨節(jié)奏有望加快，利好明冠新材等輔材公司。
風電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：繼續(xù)低谷期布局海風：1）從未來盈利展望看，塔筒/樁基等環(huán)節(jié)盈利逐步向上，2023年具有較大的彈性，海力風電等企業(yè)受益。2）近期部分海域航道等預(yù)期的變化影響海風投資，我們強調(diào)短期低谷就是布局海風的較好時間點，2022年4季度是海風向上中周期的開始。
電動車與儲能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：1）繼續(xù)推薦鈉電池、大圓柱、PET銅箔等新技術(shù)，近期鈉電池龍頭量產(chǎn)預(yù)期加快。2）市場對2023年1季度預(yù)期相對謹慎，從排產(chǎn)預(yù)期和資本市場已經(jīng)體現(xiàn)，中周期壓力可能初步釋放，此時可能恰是布局時間點，重視寧德時代、億緯鋰能、比亞迪等核心成長公司。3）大儲有望邊際加速，國內(nèi)外訂單形成共振向上趨勢，科華數(shù)據(jù)、林洋能源等公司受益。
周觀點：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕糊堫^業(yè)績驗證短期景氣，繼續(xù)重視三大主要方向
新能源汽車行業(yè)本周觀點如下：
產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)波動或源于季節(jié)性調(diào)整，無需過度擔憂需求。我們對鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)減少傳聞的溝通反饋及分析：1）時間上：11月產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)仍然較為飽滿，預(yù)計環(huán)比有所增長，與年底終端沖量一致，12月部分環(huán)節(jié)有減產(chǎn)；2）結(jié)構(gòu)上：正負極12月有一定減產(chǎn)，或源于2023年1月電池排產(chǎn)預(yù)期低（春節(jié)時間更早），電池廠提前采購的模式下，排產(chǎn)下行波動傳導(dǎo)，隔膜、結(jié)構(gòu)件等滿產(chǎn)，電池排產(chǎn)和出貨指引亦無下修，減產(chǎn)更多源于季節(jié)性調(diào)整，年內(nèi)需求仍然飽滿。
關(guān)注中周期壓力，聚焦高景氣/低滲透環(huán)節(jié)。行業(yè)供需格局松動下，電動車產(chǎn)業(yè)鏈面臨中周期壓力：1）量：補貼退坡+高基數(shù)下，2023年行業(yè)需求增速下臺階，且2023Q1是春節(jié)淡季，中短期有一定環(huán)比下滑壓力；2）利：中游產(chǎn)能釋放下的供需錯配演繹+車企沖量降本的訴求導(dǎo)致了車企-電池廠-材料廠層層要利潤。與此同時部分高景氣/低滲透環(huán)節(jié)預(yù)期仍強：1）部分戶儲、大儲龍頭產(chǎn)能及出貨指引翻倍增長；2）鈉電等新技術(shù)正經(jīng)歷從0-1的格局演繹，彈性大。
繼續(xù)重視確定性、結(jié)構(gòu)性機會。整體而言我們認為行業(yè)中周期壓力客觀存在，但無需過度悲觀：1）終端需求在頭部車企帶動+自主車企電動化率提升沖量+產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同降本的驅(qū)動下有韌性；2）海外歐洲需求隨能源瓶頸緩解有所修復(fù)，美國IRA存在周轉(zhuǎn)空間；3）確定性、結(jié)構(gòu)性機會持續(xù)驗證，電池和整車環(huán)節(jié)核心龍頭Q3業(yè)績均超預(yù)期，引領(lǐng)技術(shù)變革+加強成本控制的能力不斷升級，而儲能、鈉電等高景氣環(huán)節(jié)向上趨勢明晰，產(chǎn)業(yè)化進程不斷超預(yù)期。繼續(xù)重視確定性、結(jié)構(gòu)性機會：1）核心成長：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭：寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等。2）新技術(shù)：a）鈉電池：鼎勝新材、美聯(lián)新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）鹽湖提鋰：西藏城投等。3）后周期：儲能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。
?。ǘ┕夥鹤⒅刂兄芷陬A(yù)期變化，堅定看好結(jié)構(gòu)性機會
光伏行業(yè)本周觀點如下：
近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈波動較大的原因主要三點：1、外需預(yù)期變差；2、競爭格局預(yù)期變差；3、存量資金的調(diào)倉。對于外需，圣誕季以及四季度淡季是短期周期現(xiàn)象，更重要的是中周期的供需松動（重點在供給端）；對于競爭格局，我們重視的是技術(shù)領(lǐng)先公司的突破。
行業(yè)供給端更新：HJT預(yù)期上調(diào)，TOPCon、XBC基本面不變。預(yù)計11-12月華晟HJT電池片中試線送樣效率達25.9%，隆基綠能異質(zhì)結(jié)電池片實驗室效率突破26.81%；組件端，HJT可以采用轉(zhuǎn)光膠膜提高發(fā)電效率。HJT銀漿成本方面，低溫銀漿國產(chǎn)化、銀包銅技術(shù)、銅電鍍技術(shù)正持續(xù)推進中。
重點關(guān)注以下公司：1）新成長：愛旭股份、鈞達股份、億晶光電等。2）核心成長：晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、天合光能、TCL中環(huán)、通威股份等。3）后周期：儲能：德業(yè)股份、固德威、陽光電源等，輔材：賽伍技術(shù)、歐晶科技、福斯特、帝科股份、明冠新材等。
?。ㄈ╋L電：盈利周期低谷恰是布局時點
風電行業(yè)本周觀點如下：
新增并網(wǎng)邊際改善，招標市場持續(xù)高景氣。9月風電新增并網(wǎng)3.10GW，同比+72.2%、環(huán)比+156.2%，邊際改善明顯。展望四季度，隨著年底集中并網(wǎng)期的到來，預(yù)計2022全年并網(wǎng)容量仍將實現(xiàn)55GW以上，同比+15%以上。2022年1-10月，國內(nèi)風電招標達到70GW（陸上57GW，海上13GW），持續(xù)維持高景氣；預(yù)計2022年全年招標80-100GW（陸上70GW以上，海上15GW以上），同比+50%以上。因此，預(yù)計2023年風電裝機將實現(xiàn)高增。
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