>> 中郵證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒春節(jié)開門紅預(yù)期分化，大眾品業(yè)績(jī)或迎拐點(diǎn)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
1935KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡雪昱,華夏霖 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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近期我們密集調(diào)研了華東區(qū)域的白酒渠道及食品公司
白酒渠道反饋：古井貢酒：今年省內(nèi)外渠道對(duì)市場(chǎng)增長(zhǎng)積極樂觀，省內(nèi)結(jié)構(gòu)繼續(xù)上行中，未來重點(diǎn)提升古8及以上次高端產(chǎn)品占比，省外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更好，目標(biāo)做大市場(chǎng)規(guī)模。產(chǎn)品端，古8及以上次高端產(chǎn)品目標(biāo)增速在30%左右，其中古8、古16增速規(guī)劃高于古20。明年準(zhǔn)備上市千元價(jià)位產(chǎn)品功勛池提前占位。當(dāng)前省內(nèi)庫(kù)存較低，省外市場(chǎng)有一定庫(kù)存但可接受，公司積極備戰(zhàn)春節(jié)，明年費(fèi)用結(jié)構(gòu)、整體費(fèi)用規(guī)劃均有一定調(diào)整，我們預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率將有改善。汾酒：當(dāng)?shù)匾咔閷?duì)汾酒動(dòng)銷整體影響較小，當(dāng)前經(jīng)銷商留有少量庫(kù)存、部分產(chǎn)品無庫(kù)存。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上玻汾、青花20、30為主，其中青花20表現(xiàn)更好，公司今年更注重青花20開瓶率。明年繼續(xù)聚焦青花系列布局，大力提高核心終端數(shù)量，以青花20作為發(fā)力點(diǎn)，帶動(dòng)青30、布局青40，同時(shí)玻汾穩(wěn)定、獻(xiàn)禮版玻汾導(dǎo)入帶來增量。五糧液：當(dāng)前規(guī)劃積極、目標(biāo)堅(jiān)定，繼續(xù)推進(jìn)量增計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)明年有雙位數(shù)增長(zhǎng)。當(dāng)前區(qū)域渠道庫(kù)存普遍低于去年同期，同時(shí)春節(jié)后漲價(jià)預(yù)期釋放，有利于搶抓春節(jié)銷售時(shí)間窗口。當(dāng)前公司開始俯身做終端，品推活動(dòng)由經(jīng)銷商團(tuán)購(gòu)客戶下沉到核心終端的團(tuán)購(gòu)客戶，在針對(duì)終端擴(kuò)大品牌影響力的同時(shí)維持市場(chǎng)價(jià)格體系穩(wěn)定。我們認(rèn)為戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)策略下，明年自主權(quán)進(jìn)一步放開，終端活力有望繼續(xù)提升。
大眾品：妙可藍(lán)多：2、3季度各地疫情下部分消費(fèi)需求缺失影響公司營(yíng)收。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)端，餐飲類表現(xiàn)優(yōu)于即食奶酪棒；高端和高性價(jià)比產(chǎn)品需求穩(wěn)健，中間價(jià)格帶產(chǎn)品受損。公司今年啟動(dòng)經(jīng)銷商優(yōu)化，以大商取代小商，同時(shí)事業(yè)部合并后政策統(tǒng)一，未來南北、常低溫產(chǎn)品布局預(yù)計(jì)更為均衡，終端實(shí)力有望提升。盈利角度看，銷售費(fèi)用投放空間逐漸飽和疊加疫后毛利率修復(fù)，盈利能力有望向好。看明年，常溫、餐飲奶酪以及新品將是主要增長(zhǎng)動(dòng)力。紫燕食品：2016年公司積極求變，原公司內(nèi)部高管分離形成現(xiàn)今兩級(jí)銷售體系。充分自主管理權(quán)疊加經(jīng)銷、終端豐厚利潤(rùn)，兩級(jí)體系開店積極性均較高。當(dāng)前老經(jīng)銷商專注成熟區(qū)域，重點(diǎn)推進(jìn)門店加密和單店提升，新經(jīng)銷商開拓空白區(qū)域。產(chǎn)品端，公司推出區(qū)域性單品，Q4東北地區(qū)上新熱鹵新品以期提高淡季需求。
食飲行業(yè)四季度經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)展望：
回顧基金持倉(cāng)：2022年三季度食品飲料行業(yè)基金持倉(cāng)占比有所回落，主要因市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)大環(huán)境復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)弱，22Q3持股市值同/環(huán)比下滑12.2%/11.4%，其中茅臺(tái)、五糧液、汾酒和老窖和海天位居板塊重倉(cāng)前五大個(gè)股，持股集中度變化不大?；仡櫂I(yè)績(jī)：22Q3白酒板塊營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)較二季度提速，高端酒報(bào)表穩(wěn)定性好，次高端表現(xiàn)分化，區(qū)域型酒企經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇。大眾品板塊三季度，調(diào)味品復(fù)蘇不及預(yù)期，成本承壓下毛利率下行；乳制品呈現(xiàn)出增收不增利的情況，整體動(dòng)銷弱于Q2；軟飲料受益于暑期高溫需求增加，即飲渠道高速增長(zhǎng)，龍頭業(yè)績(jī)進(jìn)一步提速；速凍食品BC兩端推動(dòng)下營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，成本費(fèi)控優(yōu)化提升盈利能力；休閑食品營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)有所下降，鹵制品連鎖企業(yè)受疫情影響較大處于環(huán)比修復(fù)過程中。展望四季度：白酒行業(yè)關(guān)注春節(jié)前各區(qū)域市場(chǎng)的疫情趨勢(shì)，部分酒企渠道庫(kù)存去化進(jìn)度較好、渠道信心較足，開門紅預(yù)期樂觀；大眾品中期維度建議仍然關(guān)注疫后消費(fèi)需求復(fù)蘇與成本改善兩大邏輯主線，部分前期業(yè)績(jī)受損標(biāo)的目前估值部分修復(fù)，期待改善預(yù)期落地后業(yè)績(jī)與估值的雙重修復(fù)。
11月14日-11月20日行情回顧
本周食飲板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)（801120.SL）本周區(qū)間漲跌幅為+1.83%，在申萬一級(jí)行業(yè)中位列第七，跑贏滬深300指數(shù)1.40%，當(dāng)前行業(yè)動(dòng)態(tài)PE為32.57，處于歷史偏低位置。本周食飲行業(yè)的子版塊普遍上漲，板塊漲幅前三的分別為保健品（+9.70%），烘培食品（+4.94%），只有啤酒（-2.76%）板塊出現(xiàn)下跌。從個(gè)股角度看，食飲板塊本周94只個(gè)股收漲，24只個(gè)股收跌，漲幅前5分別為桃李面包（+15.02%）、李子園（+14.98%）、良品鋪?zhàn)樱?14.12%）、仲景食品（+12.49%）、湯臣倍?。?11.98%）
風(fēng)險(xiǎn)提示：
食品安全；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；疫情反復(fù)；成本波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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