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行情回顧：11月14日-11月18日電力板塊（882528.WI）上升1.49%，滬深300指數(shù)上升0.35%，電力板塊跑贏大盤1.14個(gè)百分點(diǎn)。2022年初至今電力板塊下跌9.76%，滬深300指數(shù)同期下跌23.05%，電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤13.29個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看，11月14日-11月18日火電、水電和燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）漲跌幅分別為1.39%、2.13%和-0.27%。
　　10月用電量同比增加2.2%，發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.3%
　　2022年10月，全社會(huì)用電量累計(jì)6834億千瓦時(shí)，同比增加2.2%，增速較去年同期下降3.91個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，2022年10月第一產(chǎn)業(yè)用電量90億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.5%；第二產(chǎn)業(yè)用電量4726億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1102億千瓦時(shí)，同比下降2%；城鄉(xiāng)居民生活用電量916億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.3%。2022年10月份，我國(guó)發(fā)電量為6610億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.3%，增速比去年下降1.7個(gè)百分點(diǎn)?；痣娡仍鲩L(zhǎng)3.2%，水電同比下降17.7%，風(fēng)電同比增長(zhǎng)19.2%，核電同比增長(zhǎng)7.4%。
　　環(huán)渤海煤價(jià)環(huán)比減少0.13%，同比下跌3.64%
　　11月16日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價(jià)格為741元/噸，環(huán)比減少1元，同比下跌3.64%。期貨方面，鄭州商品交易所2023年1月交割的動(dòng)力煤合約11月18日?qǐng)?bào)價(jià)899元/噸，環(huán)比不變。
　　周度觀點(diǎn)及投資建議
　　廣東省發(fā)布2023年電力市場(chǎng)交易有關(guān)事項(xiàng)，部署2023年全省電力交易工作。2023年廣東省電力市場(chǎng)規(guī)模約為5500億千瓦時(shí)，年度交易規(guī)模上限為3000億千瓦時(shí)，占比不超過(guò)54.5%，年度交易規(guī)模較去年減少150億千瓦時(shí)。年度交易基準(zhǔn)價(jià)為0.463元/千瓦時(shí)，成交價(jià)不超過(guò)基準(zhǔn)價(jià)上下浮動(dòng)20%，高耗能用戶電價(jià)不受上浮20%限制。一次能源價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制方面，當(dāng)綜合煤價(jià)或天然氣到廠價(jià)高于一定值時(shí)，平均發(fā)電成本在扣減變動(dòng)成本補(bǔ)償后，超過(guò)允許上浮部分，按照一定比例進(jìn)行補(bǔ)償，相關(guān)費(fèi)用由全部工商業(yè)用戶分?jǐn)偂Ｎ覀冋J(rèn)為此規(guī)則精神類似煤電聯(lián)動(dòng)，但其不涉及電能量?jī)r(jià)格，而是通過(guò)收取費(fèi)用分?jǐn)偟姆绞綄?duì)火電企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)償，其補(bǔ)償金額不受±20%區(qū)間的限制。此外，發(fā)改委、統(tǒng)計(jì)局、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好新增可再生能源消費(fèi)不納入能源消費(fèi)總量控制有關(guān)工作的通知》。新增可再生電量在計(jì)算能耗總量時(shí)予以扣除，但不能免于能耗強(qiáng)度考核。文件還指定以綠證為可再生能源電力消費(fèi)量認(rèn)定的基本憑證，抵扣能耗總量時(shí)以綠證為準(zhǔn)，綠證核發(fā)范圍包括上述所有可再生能源發(fā)電項(xiàng)目。電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括上海電力、華電國(guó)際、華能國(guó)際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國(guó)核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，水電來(lái)水偏豐帶來(lái)業(yè)績(jī)高彈性的桂冠電力、烏白電站有望注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國(guó)用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國(guó)用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來(lái)風(fēng)、來(lái)光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來(lái)風(fēng)、來(lái)光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過(guò)?；蛎禾?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問(wèn)題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。