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10月美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，新增非農(nóng)就業(yè)23.3萬(wàn)，前值31.9萬(wàn)，非農(nóng)就業(yè)2008年以來(lái)在20-25萬(wàn)左右，目前非農(nóng)就業(yè)已經(jīng)逐步降至均值水平，失業(yè)率水平3.7%，最低3.5%。就業(yè)數(shù)據(jù)逐步呈現(xiàn)出來(lái)放緩降溫的狀態(tài)，但整體依然相對(duì)疫情前強(qiáng)。
　　對(duì)鷹派加息緩和的預(yù)期還不夠時(shí)候，伴隨著悲觀圖景的逐步展開，政策會(huì)相應(yīng)進(jìn)行滯后的調(diào)整。在當(dāng)下這個(gè)時(shí)候，經(jīng)濟(jì)的悲觀圖景剛剛開始展開，悲觀的時(shí)候難以忍受，急于給定一個(gè)可預(yù)見的節(jié)點(diǎn)改變，讓收縮看起來(lái)不是那么沒(méi)有盡頭，但是這種設(shè)想本身就是脆弱的表現(xiàn)。
　　根據(jù)上一輪周期觀察，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)伴隨海外進(jìn)行到庫(kù)存底部，美國(guó)比我們強(qiáng)勁時(shí)間長(zhǎng)，但是結(jié)束時(shí)伴隨結(jié)束的，所以收縮的圖景，距離逆轉(zhuǎn)還不夠時(shí)候。
　　觀察2017-2019年、2020年至今的兩輪周期的利率、匯率、庫(kù)存、權(quán)益表現(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)政策收緊市場(chǎng)終點(diǎn)，到經(jīng)濟(jì)走弱政策收緊市場(chǎng)悲觀，經(jīng)濟(jì)走弱政策持平市場(chǎng)修復(fù)的演進(jìn)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)就在于加息的不停止，所以即使上周聯(lián)儲(chǔ)加息鷹派緩和，但是沒(méi)有停止的意思仍然使市場(chǎng)悲觀，另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)濟(jì)的俯沖，雖然俯沖之后庫(kù)存出清也加速了起點(diǎn)的到來(lái)，但是俯沖時(shí)，仍會(huì)有巨大的跌幅。當(dāng)前，庫(kù)存仍在高位，經(jīng)濟(jì)的頹勢(shì)還不夠顯著，不論是內(nèi)在的外在的導(dǎo)致俯沖的風(fēng)險(xiǎn)還有可能，這一點(diǎn)，如果年底、明年一季度庫(kù)存能夠消化到低增速甚至負(fù)增速，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大降低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹超預(yù)期，貨幣收緊超預(yù)期