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事件
　　2022年10月28日，華泰證券發(fā)布三季度業(yè)績報告。
　　前三季度，公司實現營業(yè)收入236.18億元，同比-12.22%；歸母凈利潤78.21億元，同比-29.21%；歸屬于上市公司股東的凈資產1585.15億元，同比+6.80%。Q3單季度實現營業(yè)收入74.52億元，同比-14.09%；歸母凈利潤24.46億元，同比-25.39%。
　　簡評
　　公司單三季度實現手續(xù)費及傭金凈收入41.9億元，其中經紀業(yè)務凈收入17.8億元、投行業(yè)務凈收入12.1億元、資管業(yè)務凈收入9.3億元，分別占營收比重23.9%、16.3%、12.5%，投行業(yè)務占比明顯提升；重資本方面，實現利息凈收入6.9億元，投資業(yè)務凈收入6.9億元，占營收比重分別為9.3%、9.2%，相比去年同期均下滑。
　　A股行情低位震蕩，散戶交易熱度下滑，公司傭金收入和客戶資產規(guī)模均受影響。（1）經紀業(yè)務：Q3公司經紀業(yè)務同比下滑27.7%/環(huán)比增長0.2%，截至季度末，代理買賣證券款1391.19億元，較年初-5.68%，較上年同期-14.76%；（2）信用業(yè)務，前三季度公司實現利息凈收入20.79億元，同比-30.82%，客戶融資需求減少，公司季度末融出資金余額1022.09億元，較年初-12.60%，較去年同期-11.53%；另外，盡管股票質押業(yè)務用資規(guī)模較年初增加20.54%，但當前信用風險緩釋，公司轉回減值損失3.99億元。
　　投行業(yè)務：公司財務顧問品牌效應凸顯，再融資項目貢獻增量。Q3投資銀行凈收入同比增長45.0%/環(huán)比增長56.3%。按上市日統計，公司前三季度合計主承銷股權項目金額1098.8億元，同比增長3.4%，排名上升1位至行業(yè)第4，其中擔任定增項目財務顧問的數量明顯增加。
　　資產管理：主動管理規(guī)模提升，券商資管收入增長穩(wěn)健。公司資管凈收入同比增長7.3%/環(huán)比增長34.4%。（1）券商資管：截至2022H1，華泰資管公司管理資產總規(guī)模5016.13億元，其中公募資管規(guī)模同比增加380%至972.4億元。（2）基金管理：單三季度長期股權投資的投資收益為-1.9億元，或因旗下參股公募基金計提業(yè)績報酬減少所致。南方基金三季度末公募管理凈值10090.16億元，較去年同期+0.14%；非貨幣型公募管理凈值5108.92億元，較去年同期-8.23%；華泰柏瑞基金三季度末公募管理凈值2684.95億元，較去年同期+21.70%；非貨幣型公募管理凈值1867.18億元，較去年同期+23.93%。
　　自營投資：金融資產規(guī)模增長，投資收益受行情影響，成為業(yè)績拖累項。投資業(yè)務收入6.86億元，同比下滑72.1%。Q3末交易性金融資產3800.19億元，較年初+6.72%；衍生金融資產251.16億元，較年初+64.72%，較去年同期+75.86%。
　　盈利預測與估值：預計公司2022-2024年將實現營業(yè)收入341.7元、411.7億元、452.6億元，對應同比增速-9.9%、+20.5%、+9.9%，實現歸母凈利潤116.8億元、161.9億元、170.13億元，對應同比增速分別為-12.5%、+38.6%、+4.1%，按照10月28日收盤價對應2022-2023年PB估值約為0.66倍和0.61倍，給予目標價15元，維持“買入”評級。
　　風險分析
　　宏觀經濟劇烈波動，投資虧損風險：疫情反復擾動、海外衰退預期下，國內外消費、投資需求疲軟，經濟增速全年承壓，證券行業(yè)的投資業(yè)務收入受制于股票和債券市場行情，或有盈利下滑風險。
　　資本市場成交活躍度低迷的風險：資本市場行情低迷或致使投資者交易活躍度大幅下滑，從而影響證券公司傭金收入。
　　政策發(fā)生重大變化給行業(yè)帶來的不確定性：金融行業(yè)監(jiān)管政策復雜多變，若證券行業(yè)的經營模式和展業(yè)方式受新的政策影響，或將產生重大變化。