>> 國信證券-東微半導(688261)汽車與工業(yè)級產品占比提升，產品技術保持領先-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司3Q22盈利能力提升，扣非歸母凈利潤同比增長超100%。22年前三季度公司實現(xiàn)營收7.9億元(YoY+41.3%)，歸母凈利潤2億元(YoY+115.62%)，扣非歸母凈利潤1.9億元(YoY+114.5%)，毛利率33.7%(YoY+5.1pct)。3Q22單季度實現(xiàn)營收3.24億元(YoY+35.9%, QoQ+24.1%)，歸母凈利潤0.83億元(YoY+103.24%，QoQ+20.3%)，扣非歸母凈利潤0.80億元(YoY+95.9%，QoQ+27.0%)，毛利率34.08%(YoY+2.94pct，QoQ+0.19pct)。
產品結構不斷優(yōu)化，TGBT與超級硅拓展迅速。3Q22公司主要產品高壓超結MOS在儲能及光伏需求拉動下，占比在1H2278.1%的基礎上持續(xù)提升。TGBT產品經過21年小批量過程后進入高速增長期，1H22營收同比增長70倍且占比增至3.7%，3Q22占比進一步提升；目前，TGBT產品已獲得愛士惟（光伏逆變）、匯川技術（工業(yè)電源）、拓邦股份（儲能）、視源股份（光伏逆變、UPS）、優(yōu)優(yōu)綠能（充電樁模塊）等頭部客戶的批量應用。此外，超級硅產品已獲微逆變頭部客戶Enphase Energy的認證并批量供貨。
光伏與新能源汽車需求旺盛，汽車與工業(yè)級產品占比持續(xù)提升。公司汽車及工業(yè)級應用占比1H22已超過70%，22年前三季度占比進一步增加，其收入主要來自于新能源汽車車載充電機、光伏與儲能逆變器、充電樁與工業(yè)電源等領域。其中，在部分小功率逆變器中公司超結MOS芯片替換IGBT芯片后實現(xiàn)了系統(tǒng)效率的大幅提高，因此前三季度光伏、儲能領域超結MOS出貨量迅速增加，目前已批量供貨洛侖茲、寧德時代、圖為電氣等公司。
技術不斷迭代升級，產品開發(fā)保持領先。公司產品不斷升級，12英寸產線高壓超結MOS量產產品規(guī)格持續(xù)增加，出貨規(guī)模不斷擴大。在快充應用中超級硅MOS的高速開關以及低動態(tài)損耗的特性已接近氮化鎵產品的效率和功率密度，第二代產品已在微逆變器中批量應用，并有望拓展至服務器、汽車電驅等應用領域。此外，TGBT器件通過載流子控制技術、原胞功率調制技術以及器件結構優(yōu)化等實現(xiàn)了發(fā)熱低、效率高的優(yōu)秀性能，并已開發(fā)出并聯(lián)SiC二極管的高速系列且獲新能源車載充電機客戶的批量訂單。
投資建議：我們看好公司器件設計與工藝實現(xiàn)的技術能力及超結MOS的龍頭地位，預計公司未來將在新能源應用領域快速成長，22-24年歸母凈利潤有望實現(xiàn)2.72/3.73/4.96億元(YoY+85%/37%/33%)，對應PE分別為68/50/37倍，給予“買入”評級。
風險提示：新能源發(fā)電及汽車需求不及預期，新產品拓展不及預期等。
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