>> 中信建投-日月股份(603218)出貨增長，盈利改善-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱玥,萬煒 |
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事件
日月股份發(fā)布2022年三季報
日月股份發(fā)布公告，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.26億元，同比下滑4.61%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.70億元，同比下滑70.15%。其中2022年第三季度單季營業(yè)收入12.86億元，同比增長28.79%，單季歸屬于上市公司股東的凈利潤為6795萬元，同比下滑33.01%。
簡評
風電鑄件銷量環(huán)比出現(xiàn)增長
2022年上半年受到疫情影響，公司鑄件銷售量19.18萬噸，單季度均不超過10萬噸，而三季度我們估計公司銷售量達到12萬噸，出貨量出現(xiàn)明顯增長。四季度，我們認為在風電年底搶裝的影響下，出貨量還有望進一步提升到13萬噸以上，全年鑄件銷售量超過45萬噸。
毛利率進一步改善，成本有望持續(xù)下降
2022年上半年，公司毛利率為9.47%，三季度單季度毛利率11.87%，提升2個多百分點。我們認為這2個百分點的提升，一是公司海風大鑄件出貨比例提升，這部分高毛利產(chǎn)品拉升整體毛利率1個百分點，二是成本出現(xiàn)明顯改善，生鐵廢鋼等原材料價格下滑，公司焦改電的實施，以及樹脂消耗的技改，都是降低成本的手段。我們覺得這三方面的成本改善還將在四季度持續(xù)，四季度盈利能力有望進一步提升。
產(chǎn)能擴張明年落地
公司目前已擁有48萬噸鑄造產(chǎn)能，另有寧波象山“年產(chǎn)13.2萬噸大型鑄件項目”，“甘肅酒泉年產(chǎn)20萬噸（一期10萬噸）風力發(fā)電關鍵部件項目”在建，預計分別于2023年初及年末投產(chǎn)，屆時公司將擁有超過70萬噸/年鑄件產(chǎn)能，繼續(xù)與競爭對手拉開差距。目前來看，行業(yè)排名第二、三的企業(yè)，產(chǎn)能基本只有日月的二分之一到三分之一，在相對重資產(chǎn)的行業(yè)中，公司具有較強的規(guī)模優(yōu)勢。加上前面的技改完成后，日月股份能恢復到此前較低的單位人工成本、制造費用水平，毛利率領先同行。
看好明年盈利增長，維持“增持”評級
受到成本方面的影響，公司業(yè)績今年有比較大的下滑，但2023年公司技改完成后，將是業(yè)績增長的關鍵年份。我們預期今年銷量45萬噸水平，2023年將增長至58萬噸，同時毛利率回升至合理水平，帶動盈利增長。我們預計2022-2024年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入47.5/60.3/74.2億元，歸母凈利潤3.4/9.0/11.9億元，不考慮增發(fā)的情況下EPS分別為0.35/0.93/1.23元，PE分別為65/25/19倍，維持“增持”評級。
風險提示：
1、風電需求下滑。2020年陸風搶裝，2021年海風搶裝，對風電裝機需求有一定的提前，加上今年疫情影響，如果風電裝機需求下滑，可能影響公司產(chǎn)品銷售。
2、鑄件價格大幅下滑。風電鑄件作為風機重要零部件，下游客戶主要是風電主機廠，此前一段時間風機價格處于下行趨勢中，如果向上游傳導，會導致公司產(chǎn)品價格下滑。
3、產(chǎn)品成本大幅提升。公司主要原材料是鑄造生鐵、廢鋼、焦炭、樹脂等大宗商品，如果商品價格上漲將對公司盈利產(chǎn)生不利影響。
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