>> 華安證券-萬順新材(300057)與寧德簽訂鋁箔供應(yīng)框架協(xié)議，成長確定性加強-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬遠方 |
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事件：公司與寧德時代簽訂合作框架協(xié)議。萬順子公司安徽中基近日與寧德簽署合作協(xié)議：在2023年1月1日至2026年12月31日期間，安徽中基承諾向?qū)幍聲r代供應(yīng)鋰電鋁箔，最低供貨量合計為32萬噸，最終供應(yīng)量及價格按照雙方后續(xù)具體訂單為準。
高景氣周期下電池箔產(chǎn)能加速推進。安徽中基電池鋁箔基地前三季度鋁箔合計銷量2.08萬噸，Q1-Q3單季度銷量分別0.52/0.73/0.83萬噸，環(huán)比分別+40.4%/13.7%。持續(xù)驗證公司產(chǎn)能爬坡加速與下游需求旺盛。二期3.2萬噸項目加速推進中，預計將于23Q2投產(chǎn)；此外三期10萬噸項目也開啟準備工作，預計最早將于24H2投產(chǎn)，公司2022-2024年電池鋁箔預計產(chǎn)能分別為4/7.2/17.2萬噸，供應(yīng)量階梯式增長，高質(zhì)量成長性優(yōu)越。
深度綁定頭部客戶，鋁箔成長與確定性兼?zhèn)?。公司電池鋁箔具備精細化生產(chǎn)管控與部分進口設(shè)備基礎(chǔ)，產(chǎn)品品質(zhì)受到市場廣泛認可，自21Q4產(chǎn)能落地以來持續(xù)推進優(yōu)質(zhì)客戶開拓，下游客戶主要包括寧德時代、多氟多、欣旺達等，且于6月初通過比亞迪供應(yīng)商現(xiàn)場審核，產(chǎn)品履獲頭部企業(yè)認可。此次與寧德簽署供貨協(xié)議，未來三年最低供應(yīng)量32萬噸，最低累計供應(yīng)量為一期產(chǎn)能8倍，訂單規(guī)模超過預期，二、三期供應(yīng)確定性進一步增強。
涂碳箔、高阻隔膜、復合銅箔等細分優(yōu)質(zhì)賽道持續(xù)突破。高阻隔膜首次披露產(chǎn)能釋放，應(yīng)用于光伏、包裝、量子點顯示等領(lǐng)域，當前部分已開始供應(yīng)下游光伏板廠商；涂碳箔今年開始小批量貢獻，首期2.5wt預計明年放量；復合銅箔加速推進下游客戶送樣與工藝優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)有望帶來顯著利潤彈性。預計公司22-24年凈利潤2.3/3.75/4.85億元（前值2.69/3.82/4.82億元），對應(yīng)PE 35.9X/22.2X/17.2X，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格大幅上漲、產(chǎn)能投放不及預期、市場競爭加劇、匯率波動、疫情反復等風險。
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