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我們認(rèn)為23年年中是值得關(guān)注的半導(dǎo)體周期底部位置，股價(jià)有望提前1-2個(gè)季度反應(yīng)。需求端來(lái)看，盡管海外需求可能在通脹見(jiàn)頂后迎來(lái)衰退，但從國(guó)內(nèi)需求趨勢(shì)和行業(yè)庫(kù)存去化的節(jié)奏來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求有望在23年迎來(lái)邊際改善。產(chǎn)能端來(lái)看，22Q3和22Q4全球晶圓廠產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。庫(kù)存端來(lái)看，22Q3半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存水位維持上行；展望22Q4和23年，隨著供需關(guān)系的改善，庫(kù)存水位有望見(jiàn)頂并切入下行通道，歷史上去庫(kù)存一般持續(xù)2-3個(gè)季度，庫(kù)存水位有望于23Q2-23Q3迎來(lái)見(jiàn)底。
　　汽車(chē)電動(dòng)化催生BMIC、碳化硅用量提升。汽車(chē)電動(dòng)化滲透率提升趨勢(shì)明確。SiC器件能夠?qū)崿F(xiàn)更優(yōu)的系統(tǒng)效率、更高的開(kāi)關(guān)頻率、更小的變換器體積，同時(shí)也將從系統(tǒng)層面降低整車(chē)成本。目前國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠紛紛布局SiC賽道，將帶動(dòng)從設(shè)備到模塊全產(chǎn)業(yè)鏈的需求增長(zhǎng)。BMIC是電動(dòng)汽車(chē)電池安全的核心組件，隨著汽車(chē)電動(dòng)化升級(jí)，BMIC的需求亦有望大幅增長(zhǎng)。目前BMIC市場(chǎng)被海外企業(yè)壟斷，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
　　智能化引領(lǐng)汽車(chē)下半場(chǎng)革命，計(jì)算+感知需求升級(jí)。車(chē)正在從根本上改變其產(chǎn)品形態(tài)。車(chē)內(nèi)智能化感知、交互、場(chǎng)景應(yīng)用升級(jí)，ADAS功能升級(jí)，帶動(dòng)大算力SoC需求提升。此外ADAS高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)裝車(chē)率正在快速增長(zhǎng)，為了實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛功能，單車(chē)感知系統(tǒng)中，攝像頭的使用量正在不斷增加，帶動(dòng)CIS需求持續(xù)增長(zhǎng)。
　　 AR/VR拐點(diǎn)已至，交互體驗(yàn)驅(qū)動(dòng)硬件方案優(yōu)化。顯示分辨率的上升致使需渲染的像素?cái)?shù)成倍增加，多維度交互越來(lái)越多地依賴追蹤精度和數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俣忍嵘?，另外，在XR中更多的攝像頭可以更好實(shí)現(xiàn)深度識(shí)別、眼動(dòng)跟蹤、頭動(dòng)跟蹤等功能。畫(huà)質(zhì)提升+多維度交互推動(dòng)高算力成為SoC的主要發(fā)展趨勢(shì)之一，同時(shí)催生更多CIS使用需求。
　　 DDR5世代更迭引領(lǐng)新興內(nèi)存接口及配套芯片需求。DDR5升級(jí)趨勢(shì)明確，服務(wù)器內(nèi)存模組搭配的RCD、DB接口芯片性能要求進(jìn)一步提升，并且新增SPD、PMIC、TS芯片需求。PC市場(chǎng)DDR5升級(jí)則需要新增搭配SPD、PMIC；到DDR5中期，PC端還將將新增CKD芯片。新興增量市場(chǎng)將驅(qū)動(dòng)接口芯片以及相關(guān)芯片應(yīng)用大幅度增長(zhǎng)。
　　建議關(guān)注：1）汽車(chē)電動(dòng)、智能化相關(guān)標(biāo)的：圣邦股份、納芯微、思瑞浦、瑞芯微、晶晨股份、韋爾股份、斯達(dá)半導(dǎo)、時(shí)代電氣、中穎電子、賽微微電、中瓷電子、；2）AR/VR相關(guān)標(biāo)的：瑞芯微、晶晨股份、韋爾股份；3）DDR5相關(guān)標(biāo)的：瀾起科技、聚辰股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。