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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【三七互娛】【芒果超媒】【博納影業(yè)】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【鋒尚文化】【騰訊控股】【光線(xiàn)傳媒】【兆訊傳媒】【國(guó)聯(lián)股份】【吉比特】【快手】【新東方在線(xiàn)】等
　　在過(guò)去的一周里，傳媒行業(yè)上漲5.27%，在所有行業(yè)中排名第2，傳媒板塊年初到現(xiàn)在下跌24.32%，排名所有板塊第28名。本周傳媒板塊繼續(xù)領(lǐng)先，電影游戲和AIGC等引領(lǐng)行業(yè)快速反彈。其中AIGC行業(yè)異軍突起，近期AI畫(huà)畫(huà)風(fēng)靡全球，甚至得到了繪畫(huà)比賽的冠軍，AI的應(yīng)用層面出現(xiàn)巨大突破，AIGC的出現(xiàn)，對(duì)于插畫(huà)師、營(yíng)銷(xiāo)公司的美工人員等都存在一定的可替代性，也大大節(jié)約了成本，我們近期已經(jīng)發(fā)布了AIGC行業(yè)的深度報(bào)告，歡迎各位投資者繼續(xù)關(guān)注我們相關(guān)的研究，我們看好視覺(jué)中國(guó)、中文在線(xiàn)、藍(lán)標(biāo)、三人行這類(lèi)營(yíng)銷(xiāo)公司。另一方面，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好前期力推的電影行業(yè)，我們看到近期《名偵探柯南：萬(wàn)圣節(jié)的新娘》《墜落》等優(yōu)質(zhì)的海外電影正在被引進(jìn)，當(dāng)前整個(gè)中國(guó)電影行業(yè)的票房極其低迷，部分影院?jiǎn)稳掌狈績(jī)H幾百元，因此我們預(yù)計(jì)后期或有一定的針對(duì)電影板塊的利好政策，特別是隨著中美關(guān)系的和緩，我們預(yù)計(jì)《阿凡達(dá)2》上映的概率也較大，若該片順利上映，我們分析將利好中國(guó)電影，萬(wàn)達(dá)電影，橫店影業(yè)等公司，也可能昭示著未來(lái)電影行業(yè)有望進(jìn)一步放松，我們對(duì)此繼續(xù)保持高度關(guān)注。同時(shí)，無(wú)論《阿凡達(dá)2》上不上映，本土的優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容提供商如【博納影業(yè)】【光線(xiàn)傳媒】等都是我們長(zhǎng)期堅(jiān)定看好的公司，電影供給側(cè)改革后，他們的市占率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。最后，我們看到游戲板塊近期漲幅巨大，核心原因就是近期官媒對(duì)于游戲行業(yè)的態(tài)度發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變，同時(shí)近期版號(hào)的發(fā)放進(jìn)一步加快，騰訊網(wǎng)易都有了相關(guān)游戲版號(hào)，顯示游戲行業(yè)的政策監(jiān)管正在放松，如果持續(xù)放松，有望對(duì)游戲公司的業(yè)績(jī)和估值有進(jìn)一步利好，三七互娛、吉比特、完美世界等龍頭游戲公司我們也繼續(xù)看好。
　　上周最引人注目的就是騰訊和網(wǎng)易的業(yè)績(jī)相繼公布，2022年11月16日，騰訊控股發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)。公司2022Q3營(yíng)收1401億元，同比下降2%；經(jīng)營(yíng)盈利516億元，同比下降3%；調(diào)整后凈利潤(rùn)323億元，同比增長(zhǎng)2%。另外，公司將按合資格股東持有每10股股份獲發(fā)1股美團(tuán)B類(lèi)普通股的基準(zhǔn)，向股東以實(shí)物分派的方式宣派由本公司持有的約9.58億股美團(tuán)B類(lèi)普通股的特別中期股息。公司非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則盈利在經(jīng)歷了四個(gè)季度的下滑后，重新實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。2022Q3視頻號(hào)業(yè)務(wù)推出信息流廣告，國(guó)際游戲發(fā)行取得突破，通過(guò)降本增效措施公司各業(yè)務(wù)的成本端都得以?xún)?yōu)化（增值服務(wù)業(yè)務(wù)YoY-1%；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)YoY-5%；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)YoY-3%），總收入成本同比下降2%。費(fèi)用端來(lái)看，2022Q3銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支同比下降32%至71億元，體現(xiàn)內(nèi)部對(duì)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)支出愈加嚴(yán)格的把控（主要包含數(shù)字內(nèi)容服務(wù)、企業(yè)服務(wù)、游戲及工具類(lèi)產(chǎn)品相關(guān)）。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率由2021Q3的7%，下降至2022Q3的5%。2022Q3一般及行政開(kāi)支同比增長(zhǎng)11%至265億元，反映了研發(fā)開(kāi)支、雇員成本、租賃費(fèi)用以及辦公開(kāi)支的增加。財(cái)務(wù)成本同比維穩(wěn)?？傮w來(lái)看，公司Q3凈利潤(rùn)393.43億元，同比微增1%；Non-IFRS凈利潤(rùn)322.54億元，同比增長(zhǎng)2%，略超市場(chǎng)預(yù)期。另外網(wǎng)易發(fā)布2022年三季度財(cái)報(bào)，2022Q3營(yíng)收244.3億元，同比增長(zhǎng)10.1%；Non-Gaap凈利潤(rùn)74.7億元，同比增長(zhǎng)93.6%。2022Q3公司凈收入為244億元，同比增加10.1%。游戲及相關(guān)增值服務(wù)、有道、云音樂(lè)業(yè)務(wù)均保持健康增長(zhǎng)。成本端，公司毛利潤(rùn)為人民幣137億元，同比增加16.4%，毛利率由2021Q3的53.22%提升至2022Q3的56.15%。其中高毛利的在線(xiàn)游戲業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)，占比提升至77%；有道毛利潤(rùn)環(huán)比改善，云音樂(lè)成本管控整體有所改善。營(yíng)業(yè)費(fèi)用達(dá)90億元，同比增加12.0%，主要隨著游戲及有道推廣支出而增加，人員成本也有所提升。另一方面，公司研發(fā)投入規(guī)模為37.6億元，連續(xù)三季度加碼，研發(fā)費(fèi)用率超16%。歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為67億元，同比增長(zhǎng)110.55%，環(huán)比增加26.6%。凈利潤(rùn)高增主要系報(bào)告期內(nèi)投資收益和匯兌收益分別約為13億和14億元，較去年同期增長(zhǎng)顯著。非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為75億元，同比增長(zhǎng)93.62%，總體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個(gè)方向布局：第一個(gè)方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅(jiān)定持有，調(diào)整即買(mǎi)入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【泡泡瑪特】【完美世界】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個(gè)方向，我們看好各個(gè)細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線(xiàn)傳媒】【順網(wǎng)科技】【寶通科技】【華策影視】【吉比特】【新經(jīng)典】【國(guó)聯(lián)股份】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）產(chǎn)品發(fā)布進(jìn)度和表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)等；5）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。