>> 中泰證券-古井貢酒(000596)整體動銷穩(wěn)定向好，看好凈利率提升-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大?。?/td>
| 734KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。產(chǎn)品端來看，渠道反饋古20積極布局，加大費用投放兌現(xiàn)銷量，古16增幅明顯，主要系三季度以來省內(nèi)疫情影響逐漸減小，升學(xué)宴、婚宴等宴席消費場景回補明顯，疊加省內(nèi)消費升級趨勢，宴席用酒檔次提升；古8產(chǎn)品放量延續(xù)，古5穩(wěn)健增長。第三季度合同負債期末余額37.63億元，環(huán)比22H1末增加9.77%，同比提升34.73%，營收質(zhì)量較好，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。
看好公司凈利率受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及規(guī)模效應(yīng)進一步提升。費用端來看，三季度渠道持續(xù)修復(fù)下費用投放也回歸常態(tài)，利潤與收入增速基本一致，管理費用率4.65%，同比下降4.39pcts，環(huán)比下降1.75pcts，稅金及附加占比18.18%，同比提升3.56pcts，環(huán)比提升4.33pcts，我們認為主要原因是外部銷售確認節(jié)奏慢于內(nèi)部生產(chǎn)節(jié)奏，對凈利率水平略有拖累，整體來看，我們預(yù)計全年和更長維度下凈利率仍將受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和規(guī)模效應(yīng)提升。公司內(nèi)部管理水平不斷提高，后期積極性不斷迸發(fā)提升，看好后續(xù)經(jīng)營效率進一步提升。
安徽省內(nèi)經(jīng)濟韌性強，看好公司實現(xiàn)持續(xù)放量。目前安徽打通交通連接線，城際交通線，連接長三角等等政策，江浙滬對安徽定向援助也在密集展開，GDP增長有望受益，特別是合肥，皖南承接最簡單，皖北工業(yè)項目很多，比亞迪、華為，各個市縣都在建立新能源的承接基地，預(yù)計徽酒將繼續(xù)受益于新興產(chǎn)業(yè)拉動。古井作為徽酒企業(yè)龍頭位置穩(wěn)固，古8精準(zhǔn)卡位省內(nèi)主流價格帶，古16、古20向上延伸布局，通過多年培育省內(nèi)消費氛圍濃厚，我們看好公司在省內(nèi)消費升級趨勢下，依托深厚品牌積淀實現(xiàn)持續(xù)放量。
在省內(nèi)外疫情影響下，公司對于渠道的掌控力為盡早完成任務(wù)計劃提供保障：古井作為徽酒龍頭企業(yè)，省內(nèi)采取“廠商1+1”深度分銷模式，通過增加對于終端掌控力，以公司為背書提升客戶粘性，在疫情不確定影響下通過消費者端額外投入以及給予經(jīng)銷商一定政策加速回款抵消疫情帶來的影響，公司整體回款進度穩(wěn)步進行，我們預(yù)計目前公司全年任務(wù)已基本完成，看好公司通過采取積極的渠道政策，四季度在渠道庫存去化的同時，為明年開門紅做好準(zhǔn)備。
盈利預(yù)測及投資建議：維持“買入”評級。中長期來看，古20高舉高打勢能前進，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，費用率優(yōu)化確保盈利能力穩(wěn)步提升，看好公司內(nèi)部管理水平不斷提升，目前和洋河、今世緣等銷售凈利率略有差距，未來逐步同價位段其他標(biāo)的看齊。維持業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2022-2024年營收分別為162/193/227億元，同比增長22%/19%/17%，歸母凈利潤分別為30/39/50億元，同比增長30%/29%/29%，對應(yīng)EPS分別為5.20/6.97/8.98，對應(yīng)PE分別為44/34/26倍，重點推薦。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性，市場競爭加劇，疫情反復(fù)的風(fēng)險。
|
|
