>> 中泰證券-古井貢酒(000596)整體業(yè)績符合預(yù)期，看好長期維度下凈利率提升-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 566KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022前三季度，公司實現(xiàn)營收127.65億元，同比增長26.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.23億元，同比增長33.20%；實現(xiàn)凈利率21.22%，同比提升1.14pcts。
單三季度來看，公司實現(xiàn)營收37.63億元，同比增長21.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.04億元，同比增長19.27%；實現(xiàn)凈利率19.57%，同比下滑0.07pcts；三季度銷售收現(xiàn)34.56億元，同比去年下降10.07%，合同負債期末余額37.63億元，同比去年提升34.73%，環(huán)比二季度末提升9.77%。
整體業(yè)績符合預(yù)期，消費升級趨勢明確。公司單三季度實現(xiàn)營收37.73億元，同比增加21.58%，整體業(yè)績符合預(yù)期。三季度公司實現(xiàn)毛利率73.72%，同比略有下滑，分產(chǎn)品來看，渠道反饋古20積極布局，加大費用投放兌現(xiàn)銷量，古16增幅明顯，主要系三季度以來省內(nèi)疫情影響逐漸減小，升學(xué)宴、婚宴等宴席消費場景回補明顯，疊加省內(nèi)消費升級趨勢，宴席用酒檔次提升；古8產(chǎn)品放量延續(xù)，古5穩(wěn)健增長。第三季度合同負債期末余額37.63億元，環(huán)比22H1末增加9.77%，同比提升34.73%，營收質(zhì)量較好，我們看好四季度渠道庫存去化的同時，為明年開門紅做好準備。
營業(yè)稅金比率拖累凈利率表現(xiàn)，看好長期維度下凈利率提升。費用端來看，單三季度公司實現(xiàn)凈利率19.57%，同比下滑0.07pcts；銷售費用率27.34%，同比下降0.93pcts，環(huán)比提升0.40pcts，主要系今年二季度由于疫情減少了營銷活動以及對應(yīng)的費用投入，三季度渠道持續(xù)修復(fù)下費用投放也回歸常態(tài)，利潤與收入增速基本一致，管理費用率4.65%，同比下降4.39pcts，環(huán)比下降1.75pcts，稅金及附加占比18.18%，同比提升3.56pcts，環(huán)比提升4.33pcts，我們認為主要原因是外部銷售確認節(jié)奏慢于內(nèi)部生產(chǎn)節(jié)奏，對凈利率水平略有拖累，整體來看，我們預(yù)計全年和更長維度下凈利率仍將受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和規(guī)模效應(yīng)提升。
展望Q4，渠道表現(xiàn)良性，受益新興產(chǎn)業(yè)拉動。安徽7月以來宿州等地疫情反復(fù)，安徽疫情防控趨于精準化，除宿州和蚌埠的部分區(qū)域外，商務(wù)和婚宴恢復(fù)良好。渠道秩序良好，各主力單品批價基本穩(wěn)定，公司在庫存紅線的管控下渠道庫存同比常規(guī)年份處于良性狀態(tài)。目前安徽打通交通連接線，城際交通線，連接長三角等等政策，江浙滬對安徽定向援助也在密集展開，GDP增長有望受益，特別是合肥，皖南承接最簡單，皖北工業(yè)項目很多，比亞迪、華為，各個市縣都在建立新能源的承接基地，預(yù)計徽酒將繼續(xù)受益于新興產(chǎn)業(yè)拉動。
盈利預(yù)測及投資建議：維持“買入”評級。維持業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2022-2024年營收分別為162/193/227億元，同比增長22%/19%/17%，歸母凈利潤分別為30/39/50億元，同比增長30%/29%/29%，對應(yīng)EPS分別為5.40/6.97/8.98，對應(yīng)PE分別為37/28/22倍，重點推薦。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性，市場競爭加劇，疫情反復(fù)的風(fēng)險。
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