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事件
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收127.65億元，同比+26.35%，歸母凈利潤26.23億元，同比+33.20%，扣非后歸母凈利潤25.78億元，同比+35.57%；其中22Q3實(shí)現(xiàn)營收37.63億元，同比+21.58%，歸母凈利潤7.04億元，同比+19.27%，扣非后歸母凈利潤6.89億元，同比+22.32%。
　　投資要點(diǎn)
　　古20+勢能仍足，核心區(qū)域穩(wěn)中有進(jìn)。分產(chǎn)品來看，古20+勢能仍足，預(yù)計(jì)古16以上延續(xù)高增態(tài)勢，古8穩(wěn)健高增，此外受益大眾酒恢復(fù)，古5、獻(xiàn)禮呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。分區(qū)域來看，安徽、江蘇、浙江、山東、河北等增速領(lǐng)先，湖北延續(xù)穩(wěn)健，河南因銷售區(qū)域調(diào)整有所放慢。
　　盈利能力受短期節(jié)奏擾動(dòng)，預(yù)收款亮眼。22Q3毛利率同比-1.53pct至73.72%，推測系人工成本及獎(jiǎng)金集中確認(rèn)、季度間節(jié)奏差異所致，整體來看，前三季度毛利率同比+0.36pct至76.40%。費(fèi)用率方面，22Q3稅金及附加率同比+3.55pct至18.18%，系稅收繳納節(jié)奏所致；銷售費(fèi)用率同比0.93pct至27.34%，管理費(fèi)用率同比-4.38pct至4.65%，銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有降，管理費(fèi)用率大幅下降系去年同期設(shè)備大修下高基數(shù)所致。綜合來看，22Q3凈利率同比-0.08pct至19.56%，整體前三季度凈利率仍同比+1.14pct至21.22%。此外，22Q3末合同負(fù)債37.63億，環(huán)增3.35億/同增9.70億。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司延續(xù)慣有的穩(wěn)健風(fēng)格，Q3盈利能力受短期節(jié)奏擾動(dòng)、應(yīng)理性看待，全年銷售回款目標(biāo)已達(dá)成，業(yè)績?nèi)愿叽_定性；中長期來看，古20+高舉高打勢能強(qiáng)勁，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、費(fèi)用率優(yōu)化將確保盈利能力穩(wěn)步提升。根據(jù)公告調(diào)整前次盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為164.18/197.74/231.38億元，分別同比+23.7%/+20.4%/+17.0%，歸母凈利潤分別為30.54/39.17/48.15億元，分別同比+32.9%/+28.2%/+22.9%，對應(yīng)2022/10/28收盤價(jià),PE分別為34.8/27.2/22.1倍,維持“審慎增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；疫情連續(xù)影響；次高端升級不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。