>> 德邦證券-古井貢酒(000596)預(yù)收款維持高位，競爭優(yōu)勢強化-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
花小偉 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入127.65億元，同比增長26.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.23億元，同比增長33.20%。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入37.63億元，同比增長21.58%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.04億元，同比增長19.27%。與業(yè)績快報相符。
營收和業(yè)績穩(wěn)健增長，品牌勢能持續(xù)釋放。22Q3當(dāng)季營業(yè)總收入37.63億元，同比增長21.58%；歸母凈利潤7.04億元，同比增長19.27%，營收和業(yè)績與此前業(yè)績快報相符。第三季度安徽確診病例較少，白酒整體動銷平穩(wěn)，價格帶向上升級過程中份額繼續(xù)集中，省內(nèi)龍頭較為受益。前幾年持續(xù)的投入后品牌進入收獲期，據(jù)酒業(yè)家，省外市場中江蘇市場銷售額已突破20億元，河南、山東也有10億元以上份額，上海、浙江、河北、江西等地已有億元級別，未來有機會向更高目標(biāo)增長。此外，黃鶴樓品牌也有望貢獻增量。
稅金率季度間波動，歸母凈利率微降。22Q3公司毛利率73.72%，同比下降1.53pct。費用方面銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為27.34%/4.65%/-2.35%，分別同比變動-0.93/-4.38/+0.06pct，銷售費用率略有下降，管理費用率下降較多。22Q3稅金及附加比率同比提升3.55pct至18.18%，增幅較大。綜合影響下22Q3歸母凈利率同比略下降0.36pct至18.71%。
預(yù)收款充足，為未來業(yè)績提供保障。截至22Q3公司合同負債37.63億元，同比增加9.70億元，環(huán)比增加3.35億元，在手訂單飽滿。公司戰(zhàn)略上將繼續(xù)圍繞“全國化、次高端”戰(zhàn)略，重點布局蘇魯豫浙冀等市場，逐步向全國其他市場進行輻射，挖掘省外增量，充足的預(yù)收款也將為四季度業(yè)績提供一定保障。
徽酒龍頭全國化次高端勢能快速崛起，維持“買入”評級。安徽省內(nèi)消費升級趨勢明顯，省外處于快速擴張期，預(yù)計22-24年公司營業(yè)收入分別為159.29/185.30/210.32億元，歸母凈利潤分別為29.80/36.47/44.06億元，EPS分別為5.64/6.90/8.33元，當(dāng)前股價對應(yīng)22-24年P(guān)E為35.69x/29.16x/24.14x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情再次反復(fù)；省內(nèi)市場競爭加??；省外開拓不及預(yù)期。
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