久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.63億元，同比+21.58%，歸母凈利潤(rùn)7.04億元，同比+19.27%，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.89億元，同比+22.32%。
　　Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)告，渠道回款意愿仍較為積極。從報(bào)表端來(lái)看，Q3毛利率73.72%，同比-1.53pct，我們預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品生產(chǎn)成本和市場(chǎng)投入費(fèi)用加大所致。稅金率18.18%，同比+3.55pct，系季度間波動(dòng)影響，全年稅金率平均在15%左右；銷售費(fèi)用率27.34%，同比-0.93pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）5.02%，同比-4.44pct，銷售凈利率19.57%，同比-0.08pct。同時(shí)，Q3單季度銷售收現(xiàn)34.56億元，同比-10.07%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流凈額8.71億元，去年同期為37億；截至三季度末有合同負(fù)債37.63億元，同比+9.7億，環(huán)比+3.35億元。通過(guò)承兌匯票方式和產(chǎn)品受益宴席消費(fèi)升級(jí)，渠道回款意愿仍較為積極。
　　產(chǎn)品高端化和全國(guó)化穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。根據(jù)渠道反饋，三季度升學(xué)宴、婚宴需求回補(bǔ)，宴席場(chǎng)景表現(xiàn)較好，古8和古16充分受益，其中古8有加大費(fèi)用投入；獻(xiàn)禮版和古5在三季度場(chǎng)景較少，預(yù)計(jì)保持小個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。分區(qū)域來(lái)看，省內(nèi)三季度受疫情影響較小，省外公司重點(diǎn)聚焦次高端產(chǎn)品，江蘇、江西等地反饋較好。中長(zhǎng)期來(lái)看，古井省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，宴席逐步升級(jí)，省外積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，招商質(zhì)量和廣度均有提升，有望逐步釋放彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好古井產(chǎn)品高端化和市場(chǎng)全國(guó)化繼續(xù)帶動(dòng)勢(shì)能穩(wěn)步釋放。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為29.92、37.5、45.01億元，同比+30%、25%、20%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為36/28/24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情管控超預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期。