>> 中泰證券-中通快遞-SW(2057.HK)2022三季報點評：量價雙增，業(yè)績再超預(yù)期-221123
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
皇甫曉晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：中通快遞2022年三季度業(yè)績再超預(yù)期，實現(xiàn)業(yè)務(wù)量和利潤的雙增長，展示了龍頭企業(yè)的穩(wěn)定性。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。2022年三季度，在全國宏觀經(jīng)濟疲軟、疫情反復(fù)擾動下，中通實現(xiàn)了業(yè)務(wù)量和利潤的雙增長。展望四季度和2023年，行業(yè)強監(jiān)管態(tài)勢大概率持續(xù)，外部環(huán)境有望逐漸改善。考慮到中通作為行業(yè)龍頭，其穩(wěn)定性更強，加強內(nèi)部精細(xì)化管理下，業(yè)績有望持續(xù)改善，我們上調(diào)中通快遞2022-2024年凈利潤預(yù)測為66/76/85億元（此前預(yù)測為22-24年62/74/78億元），對應(yīng)Non-GAAP凈利潤為68/78/87億元（此前預(yù)測為22-24年63/76/80億元）。
三季度量價雙增，業(yè)績再超預(yù)期。三季度，中通實現(xiàn)業(yè)務(wù)量和利潤的雙增長。公司完成業(yè)務(wù)量63.68億件，同比增長11.7%，市場份額提升1.3個百分點至22.1%。但考慮到宏觀經(jīng)濟和疫情仍存在不確定性，公司下調(diào)全年業(yè)務(wù)量指引為243-247億單（此前指引為250-259億單），對應(yīng)增速為9%-11%（此前指引為12%-16%）。同時，公司三季度Non-GAAP凈利潤達(dá)19億元，同比增長63.1%，超出我們預(yù)期。主要系三季度市場價格穩(wěn)定的前提下，公司加強內(nèi)部精細(xì)化管理，提升了營收和盈利質(zhì)量。三季度，中通單票凈利0.29元，同比提升9分錢。
單價依然堅挺，運輸成本持續(xù)優(yōu)化。三季度，中通單票毛利0.38元，同比提升0.11元，環(huán)比提升0.03元。單票拆分看，中通三季度單票快遞收入1.3元，同比上漲0.13元，環(huán)比上漲0.02元。成本方面，公司單票運輸成本0.49元，同比下降0.01元，在三季度油價成本上漲的前提下，公司通過增加自有大車占比，提升車輛裝載率，配合路由優(yōu)化等舉措，實現(xiàn)了運輸成本的改善。三季度公司擁有自有大車（15-17米高運力甩掛車）9300輛，同比增加850輛，大車占比達(dá)85%。單票分揀成本0.30元，同比增長0.01元，主要系人工成本增長1.47億元，以及新增設(shè)備等折舊費用0.69億元。截至三季度末，中通擁有自動化分揀設(shè)備441套，同比增加71套。三季度，公司銷售、行政等費用支出4.4億元，同比增長13.4%，主要系人工薪酬和福利的增加。
行業(yè)價格有望持續(xù)，長期看好龍頭份額提升。2022年，快遞行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟疲軟和疫情擾動影響，行業(yè)增速下降。同時，油價上漲等不利因素導(dǎo)致快遞企業(yè)成本略有波動。但中通在行業(yè)階段性修復(fù)行情中，加強內(nèi)部管理，單票價格不斷提升，實現(xiàn)了量價雙增。展望2023年，公司將在同建共享的理念下，持續(xù)為加盟商和網(wǎng)點賦能，追求業(yè)務(wù)量、盈利和服務(wù)質(zhì)量之間的最優(yōu)平衡。長期視角下，行業(yè)分化邏輯依舊不變，公司在三季報中提出，當(dāng)下對中通而言，提升市場份額的領(lǐng)先優(yōu)勢具有更加重要的戰(zhàn)略意義，預(yù)計2022年市場份額至少提升1個百分點。中通是行業(yè)龍頭公司，擁有穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)、充足的現(xiàn)金儲備、更深的直營化程度，產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)領(lǐng)先，將在長期競爭中持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)分化。
風(fēng)險提示事件：相關(guān)政策的實施仍有不確定性，價格戰(zhàn)仍有加劇的可能；疫情對業(yè)務(wù)的影響風(fēng)險；油價波動的風(fēng)險；行業(yè)長期成本曲線若走平，將不利于企業(yè)之間的分化。
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