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1.2022年全球航運(yùn)市場(chǎng)整體運(yùn)行呈現(xiàn)“集散運(yùn)費(fèi)回撤、能源運(yùn)費(fèi)強(qiáng)勢(shì)、供給低速增長(zhǎng)、港口擁堵緩解、內(nèi)河影響遠(yuǎn)洋”等特征。從四大市場(chǎng)來(lái)看，集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)接近回吐疫情以來(lái)運(yùn)價(jià)漲幅；干散貨航運(yùn)市場(chǎng)前高后低，同比下降30%但仍高于疫情前幾年水平；油輪運(yùn)費(fèi)景氣上行達(dá)2009年以來(lái)新高；LNG運(yùn)費(fèi)多次刷新歷史紀(jì)錄，油氣運(yùn)費(fèi)為2008年以來(lái)最好水平。從宏觀發(fā)展環(huán)境來(lái)看，2023年美國(guó)加息節(jié)奏有望放緩但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，歐洲經(jīng)濟(jì)可能經(jīng)歷弱衰退，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑵蠓€(wěn)上行。具體來(lái)看：
　　2.集裝箱：運(yùn)價(jià)大幅回吐疫情以來(lái)漲幅，明年供給壓力增大運(yùn)價(jià)低位震蕩。截止11月20日，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI歐洲線和美西線年度均值分別為5361美元/TEU和6231.6美元/TEU，較去年均值分別回落11.8%和上漲17.1%，企業(yè)效益總體仍然處于高位，壓力將在明年逐步顯現(xiàn)。最新SCFI美西航線接近2019年均值；歐洲航線仍在快速回落階段，較峰值均回落超80%，但仍高于2019年均值水平。8月以來(lái)我國(guó)出口壓力整體轉(zhuǎn)弱運(yùn)費(fèi)加速下行。2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力較弱，美國(guó)貿(mào)易商庫(kù)存高企，集裝箱運(yùn)輸需求增速低于3%，疊加后續(xù)集裝箱船舶大量交付（2023年運(yùn)力預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7%以上）和長(zhǎng)協(xié)運(yùn)費(fèi)價(jià)格重新談判，我們認(rèn)為2023年遠(yuǎn)東-歐美航線運(yùn)費(fèi)大體圍繞1500美元/FEU為中樞震蕩運(yùn)行，回到接近2019年水平乃至更弱。大商所集裝箱運(yùn)力期貨開(kāi)展數(shù)次模擬交割，2023年上期所集裝箱運(yùn)價(jià)期貨和大商所集裝箱運(yùn)力期貨上市進(jìn)程有望加快，值得持續(xù)關(guān)注。
　　3.干散貨：運(yùn)價(jià)前高后低低于預(yù)期，2023年預(yù)計(jì)供需兩弱。BDI指數(shù)全年均值為1994.5點(diǎn)，同比下降約32%，但較疫情前幾年仍處于高位。運(yùn)價(jià)指數(shù)前高后低，前兩個(gè)季度同比上行，但三季度和四季度同比回落幅度超50%。前兩季度總體上行，5月23日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)達(dá)到3363點(diǎn)，隨后運(yùn)價(jià)一路下挫至8月末965點(diǎn)，為2020年下半年以來(lái)新低，9月以來(lái)逐步反彈但四季度再度承壓回落。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)弱勢(shì)運(yùn)行，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)表現(xiàn)平淡。煤炭發(fā)運(yùn)量有所反彈，歐盟禁運(yùn)俄羅斯煤炭后貿(mào)易格局持續(xù)重構(gòu)，歐盟加大從美國(guó)、南非、哥倫比亞等地煤炭進(jìn)口，俄羅斯煤炭向亞洲轉(zhuǎn)移。高卡煤價(jià)格維持高位，澳大利亞出口受天氣等因素影響不及預(yù)期。印尼煤炭在一季度出口禁令解除后發(fā)運(yùn)處于高位。二季度印度煤炭采購(gòu)積極，季風(fēng)季節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡。中國(guó)和印度煤炭產(chǎn)量增加，四季度后進(jìn)口需求相對(duì)回落。受極端干旱天氣影響和多國(guó)糧食出口禁令影響，全球糧食運(yùn)量保持低位，8月以來(lái)黑海糧食運(yùn)輸通道重啟，美國(guó)糧食出口受到密西西比河低水位擾動(dòng)，運(yùn)費(fèi)同比基本持平。前10月干散貨船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模增長(zhǎng)2.5%，手持訂單仍處于低位，船舶航速低位運(yùn)行，在港船隊(duì)規(guī)模下行，集裝箱市場(chǎng)對(duì)中小型干散貨船的提振力度轉(zhuǎn)弱，2023年市場(chǎng)下行壓力加大。2023年綠色公約約束有望改善供給過(guò)剩的情況，但需求端相對(duì)乏力，我們認(rèn)為，市場(chǎng)總體仍呈現(xiàn)供需雙弱的特征，干散貨航運(yùn)需求增1.5%左右，運(yùn)力增長(zhǎng)2%左右，BDI指數(shù)年度均值在1300-1800點(diǎn)之間。
　　4.油輪：地緣政治沖突背景下運(yùn)費(fèi)創(chuàng)2008年以來(lái)新高，制裁落地后2023年市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)預(yù)計(jì)高位運(yùn)行。2022年全球原油運(yùn)量有所回升，3月份以來(lái)俄羅斯原油持續(xù)向亞洲轉(zhuǎn)移，運(yùn)距整體拉升，蘇伊士型和阿芙拉型船舶日租金整體高位。原油價(jià)格高位但相比天然氣仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，原油替代需求增加。美國(guó)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），疊加三季度以來(lái)中東出口位于高位，全球原油期貨價(jià)差帶動(dòng)跨區(qū)套利，VLCC運(yùn)價(jià)下半年持續(xù)上行。成品油低庫(kù)存和高裂解價(jià)差推動(dòng)成品油跨區(qū)套利窗口打開(kāi)，運(yùn)費(fèi)維持高位。中國(guó)成品油出口配額下發(fā)對(duì)我國(guó)原油進(jìn)口和成品油出口都帶來(lái)動(dòng)力，疊加國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整優(yōu)化，對(duì)油輪航運(yùn)市場(chǎng)帶來(lái)利好。2022年油輪船隊(duì)增長(zhǎng)小幅上升，船舶航速整體提升。2023年全球原油供需相對(duì)偏緊，俄羅斯原油出口有一定減量，結(jié)構(gòu)性利好中東和美國(guó)等長(zhǎng)航線VLCC發(fā)運(yùn)，油輪運(yùn)費(fèi)預(yù)計(jì)仍將維持高位。疊加油輪航運(yùn)市場(chǎng)供給偏緊、航運(yùn)保險(xiǎn)制裁約束、船舶運(yùn)營(yíng)效率損失等多重因素，2023年預(yù)計(jì)市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)仍將維持高位震蕩，油輪造船規(guī)?？赡苷w反彈。我們認(rèn)為VLCC日租金均值有望達(dá)10萬(wàn)美元/天，MR型日租金維持4萬(wàn)美元/天高位震蕩，且高景氣有望持續(xù)至2024年，船舶依然是能源貿(mào)易格局中的關(guān)鍵資源。
　　5. LNG及LPG：16萬(wàn)方LNG船即期日租金均值達(dá)11.95萬(wàn)美元刷新歷史紀(jì)錄，LPG船舶運(yùn)費(fèi)年均值達(dá)2016年以來(lái)最高。俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，歐洲加快進(jìn)行LNG采購(gòu)，美國(guó)成為其最大LNG供應(yīng)商。北溪一號(hào)管道斷供后，歐洲對(duì)于LNG依賴進(jìn)一步提升。由于天然氣價(jià)格高依然企，亞洲LNG進(jìn)口需求相對(duì)疲弱。歐洲LNG補(bǔ)庫(kù)順利開(kāi)展及巨大套利空間下，LNG船舶即期市場(chǎng)日租金9月初突破10萬(wàn)美元隨后一路飆升至接近45萬(wàn)美元/天，不斷刷新歷史紀(jì)錄，當(dāng)前總體高位徘徊。盡管歐洲天然氣價(jià)格回落，但Contango結(jié)構(gòu)和短缺的岸上儲(chǔ)存能力使得LNG運(yùn)費(fèi)居高南下。盡管LNG船舶手持訂單占現(xiàn)有船隊(duì)規(guī)模比例超45%，但2024年后大量運(yùn)力才能集中交付，2023年運(yùn)力供應(yīng)依然緊張，我們認(rèn)為2023年LNG運(yùn)費(fèi)高位