>> 華泰期貨-宏觀大類日報：國有六大行紛紛宣布支持房企融資-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農產品、內需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）謹慎偏多；有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹慎偏多。
核心觀點
■市場分析
國常會再提“降準”。11月22日國常會提到“適時適度運用降準等貨幣政策工具”，從歷史經(jīng)驗來看，國常會提到“降準”后兩周內降準的概率相對較高，可以關注后續(xù)降準對股指和內需型工業(yè)品的利好。此外，近期國內穩(wěn)增長信號頻傳，近期國有六大行響應支持房企融資的政策，據(jù)各家銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，總支持規(guī)模已經(jīng)超過萬億。在防疫“二十條優(yōu)化措施”和金融支持房地產16條的利好下，近期國內經(jīng)濟預期得到明顯支撐，目前呈現(xiàn)預期改善而經(jīng)濟事實有待傳導的格局，對于A股我們保持樂觀，內需型工業(yè)品的反彈之路則預計將相對曲折。
我們認為本輪美聯(lián)儲加息放緩的信號逐漸明朗。盡管近期多位美聯(lián)儲官員接連釋放鷹派信號，但我們認為短期來看美聯(lián)儲加息步伐轉緩仍是大概率事件。一是11月美聯(lián)儲議息會議出現(xiàn)前鴿后鷹的矛盾狀態(tài)，這種矛盾的狀態(tài)是當下美聯(lián)儲進退維谷的體現(xiàn)，持續(xù)增長的經(jīng)濟下行風險令美聯(lián)儲不得不放緩加息進程；二是經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所支撐，10月失業(yè)率再度反彈至3.7%，同時10月CPI進一步下跌至7.7%，經(jīng)濟下行壓力加大疊加通脹進一步回落，美聯(lián)儲緊縮壓力緩和。綜合來看，我們認為在加息步伐轉緩的背景下，美元指數(shù)有望見頂，美債利率短期回落，繼續(xù)看好A股和貴金屬的配置機會。從衍生品定價來看，市場預期美聯(lián)儲12月、2月、3月將分別加息50、25、25bp，后續(xù)還有新一輪從50bp放緩至25bp的空間。從加息落地后風險資產全面反彈的表現(xiàn)來看，也呈現(xiàn)宏觀情緒回暖的跡象。
綜合來講，美聯(lián)儲加息靴子落地短期從宏觀情緒上對風險資產均構成支撐，A股的估值和絕對價格都已經(jīng)處于相對低位，具備長期持有的價格，而內需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）基于降準的預期以及防控方案完善的利好，短期調整為謹慎偏多，同時也需要警惕國內再度炒作疫情影響的風險。商品分板塊來看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；近期媒體傳言G7集團計劃于11月23日宣布俄羅斯原油進口價格上限，并且歐盟對俄羅斯的原油禁運也將于12月5日生效，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價格一定支撐，而本周原油價格的持續(xù)調整主要還是來自于美國政府的持續(xù)拋儲以及俄羅斯原油出口仍處于高位的影響；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉對價格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟的疲軟對需求預期帶來拖累，需要警惕全球有色庫存回升的風險；農產品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進入冬季，干旱問題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產預期，長期農產品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯也對價格提供支撐；貴金屬基于我們對于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多。
■風險
地緣政治風險（上行風險）；全球冷冬（上行風險）；全球疫情反復（下行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（下行風險）
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