>> 申萬宏源-基礎化工行業(yè)研究-海外鈦白粉企業(yè)2022Q3回顧：Q3海外鈦白粉需求低迷，礦價上行支撐鈦白粉價格維持高位-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,任杰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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海外鈦白粉龍頭企業(yè)經營業(yè)績同比環(huán)比均下滑，主要原因是鈦白粉需求低迷影響整體銷量。我們對海外四大鈦白粉企業(yè)科慕（Chemours）、特諾（Tronox）、康諾斯（Kronos）和泛能拓（Venator）的2022Q3經營情況進行了總結，2022Q3上述四家龍頭企業(yè)在鈦白粉板塊共計實現(xiàn)營業(yè)收入23.71億美元，同比下降5.92%，環(huán)比下降14.98%。從海外鈦白粉龍頭企業(yè)的單季度經營數(shù)據(jù)來看，各個企業(yè)經營業(yè)績均出現(xiàn)同比環(huán)比下降，主要原因是鈦白粉需求低迷影響整體銷量，各個龍頭企業(yè)鈦白粉銷量同比環(huán)比下滑8%-30%，短期盈利能力受損，預計鈦白粉需求恢復仍需一定的時間。
海外高品質鈦原料價格持續(xù)上漲，對鈦白粉成本端形成有力支撐。2022年三季度，北美天然金紅石均價1803美元/噸，同比上漲43.55%，環(huán)比上漲19.32%，天然金紅石價格持續(xù)上漲，對鈦白粉成本端形成有力支撐；北美鈦白粉均價3396元/噸，同比上漲16.82%，環(huán)比上漲3.07%。各龍頭企業(yè)認為未來鈦礦供給仍將偏緊，同時中國的鈦鐵礦價格也將受到資源緊張的影響，預計鈦礦價格維持高位。
看好鈦礦景氣維持高位，靜待鈦白粉需求復蘇。在全球鈦原料緊張的背景下，國內鈦礦價格持續(xù)高位，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月22日攀枝花地區(qū)46%品位鈦精礦報價2105元/噸，今年以來價格在2200元/噸上下波動，維持在相對高位。需求方面，2022年三季度以來，受下游房地產拖累，鈦白粉需求持續(xù)走弱，價格有所下行，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當前國內鈦白粉均價約15000元/噸，較年初下降約4000元/噸，行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)；10月底以來，鈦白粉行業(yè)迎來一波漲價潮，20余家企業(yè)先后發(fā)布漲價函，對國內上調500-1000元/噸，對國際上調80-150美元/噸，市場新單明顯增加，價格趨穩(wěn)，預計在鈦精礦的強支撐下鈦白粉價格繼續(xù)下行空間有限，靜待鈦白粉下游需求復蘇。
繼續(xù)推薦擁有鈦礦資源和氯化法鈦白粉技術兩大核心壁壘的龍頭企業(yè)龍佰集團，公司全產業(yè)鏈布局在行業(yè)景氣上行周期中彈性最大。公司的硫酸法全產業(yè)鏈可充分受益于鈦礦價格的上行，氯化法全產業(yè)鏈布局也正在逐漸推進。預計2022年底或2023年初，公司鈦白粉產能可達151萬噸，其中硫酸法85萬噸、氯化法66萬噸；原料方面，公司95萬噸鈦精礦可為硫酸法鈦白粉提供原料配套，已投產的30萬噸合成金紅石和30萬噸氯化鈦渣項目將為氯化法鈦白粉提供原料配套，同時穩(wěn)步推進豐源礦業(yè)的收購，聚焦鈦產業(yè)鏈相關企業(yè)的整合。此外，公司以鈦產業(yè)為基礎，耦合形成氫氣、硫酸亞鐵，雙氧水、磷酸鐵、磷酸鐵鋰、碳素石墨負極材料等產品的全產業(yè)鏈格局，深度布局鋰電材料，一期5萬噸磷酸鐵、5萬噸磷酸鐵鋰、2.5萬噸人造石墨負極項目生產線均已建成達產，產量逐月提升，品質趨于穩(wěn)定，開始逐步貢獻業(yè)績，未來2年將形成35萬噸磷酸鐵、35萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸石墨負極的產能，屆時新能源板塊收入將近200億元，有望打造公司第二增長曲線。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為41.7、52.9、69.6億元，當前市值對應PE分別為10、8、6倍。
風險提示：下游地產需求持續(xù)走弱；鈦礦價格大幅波動。
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