>> 中信期貨-【中信期貨工業(yè)(基建)】2023年度策略報告：延續(xù)發(fā)力，或存隱憂-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大小： |
1310KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭非凡 |
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基本面回顧：1）資金端：財政端受益非稅收入高增等因素，10月公共財政收入同比+15.7%，持續(xù)向好；10月進(jìn)入第四批集中供地，財政支出跌幅有所收窄。此外全年新增專項債保持較高額度且發(fā)行節(jié)奏明顯前置，持續(xù)為基建項目輸血。2）項目端：疫情散發(fā)擾亂開工節(jié)奏，10月開工項目數(shù)量及投資額同環(huán)比大幅下降，但從四大建筑公司新簽合同額來看，10月同比超過45%，需求不過分擔(dān)憂。同時前8月11個省份已完成全年計劃的84%，完工進(jìn)度顯著加速。3）實物工作量端：全年有效支撐一定商品需求，但不同細(xì)分項走勢分化。當(dāng)前電解銅制桿開工率較10月有所下滑，11月電力投資或進(jìn)一步回落；受天氣與資金影響，水泥出貨率、螺紋表觀消費量均有所回落，Q4交通投資或呈現(xiàn)南強(qiáng)北弱格局；10月水利建設(shè)投資已完成0.92億元，項目趕工訴求弱化，實物工作量如鍍鋅管、焊管成交量小幅下滑，11月市政投資增速或缺乏進(jìn)一步上漲動力。
基建明年展望：1）發(fā)力必要性：疫情沖擊較大，目前其他經(jīng)濟(jì)分項對整體GDP貢獻(xiàn)持續(xù)減少，地產(chǎn)仍然疲弱，出口明年增速或持續(xù)邊際下行，基建仍需發(fā)力。2）政策端：政策支持導(dǎo)向仍有延續(xù)，水利、交通、能源和管網(wǎng)建設(shè)為發(fā)力方向，同時政策性開發(fā)性金融工具資金投放使用和項目建設(shè)實施加快，明年實物工作量有望更多落地；3）資金端：疫情沖擊企業(yè)經(jīng)營，稅收收入受限及留抵退稅紓困，公共財政收入難有強(qiáng)力支撐，進(jìn)而拖累財政支出；土地出讓收入下行，房企融資能力及開發(fā)意愿或持續(xù)處于低位，政府性基金收入減少，基建項目支出恐難以為繼。來年期待政策性開發(fā)性金融工具持續(xù)落地，為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤貢獻(xiàn)力量。4）項目端：22Q4全國共有23個鐵路項目計劃開工，總投資規(guī)模達(dá)到9583億元，預(yù)計明年鐵路相關(guān)投資額有所提升；政策性開發(fā)性金融工具持續(xù)落地，主要流向傳統(tǒng)的“鐵公基”領(lǐng)域，將帶動銀行配套融資，乘數(shù)效應(yīng)明顯。5）基建增速測算：以GDP增速目標(biāo)為5%/6%/7%和專項債新增限額3.6萬億/3.8萬億/4萬億元進(jìn)行情景測算，預(yù)計2023年基建增速為4.0%-5.6%，中性條件下為4.8%，相較于2022年有所回落。
風(fēng)險因素：疫情發(fā)展超預(yù)期；穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，專項債使用顯著受限。
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