>> 中信建投-心脈醫(yī)療(688016)疫情影響逐步減弱，三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)高增長(zhǎng)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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事件
2022年10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)
公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.64億元，同比增加30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增加20%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為2.76億元，同比增長(zhǎng)18%。EPS為2.99元/股。
簡(jiǎn)評(píng)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)高增長(zhǎng)
公司2022年前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.64億元（+30%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.01億元（+20%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為2.76億元（+18%），考慮Q3疫情逐漸恢復(fù)以及產(chǎn)能問(wèn)題逐步解決，公司前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。利潤(rùn)端增速低于收入端，預(yù)計(jì)主要由于公司前三季度毛利率下降、期間費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定，導(dǎo)致凈利率水平有所下降。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.05億元（39%），歸母凈利潤(rùn)0.86億元（+32%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.71億元（33%）。公司第三季度疫情影響減弱，業(yè)績(jī)恢復(fù)高增長(zhǎng)。
核心產(chǎn)品收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，藥物球囊產(chǎn)能恢復(fù)后實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
我們預(yù)計(jì)公司三款創(chuàng)新產(chǎn)品前三季度收入仍保持快速增長(zhǎng)，其中Castor銷售預(yù)計(jì)同比增速超過(guò)35%；Minos銷售同比增速預(yù)計(jì)接近100%；外周藥球在三季度產(chǎn)能恢復(fù)和下游需求旺盛的雙重催化下，前三季度累計(jì)銷售預(yù)計(jì)同比增速達(dá)到70%以上。截至2022年6月30日，Castor、Minos和外周藥球累計(jì)覆蓋終端醫(yī)院數(shù)量分別超過(guò)750家、500家和500家。6月上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，目前公司生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷售均已進(jìn)入正常狀態(tài)。
在Castor、Minos、外周藥球等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量的驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司第四季度仍有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。展望明年，公司Fontus、Talos等升級(jí)產(chǎn)品有望逐步放量，Castor有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，Minos在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)仍處于快速放量期。同時(shí)，公司自主研發(fā)的外周藥球0.035"系列正式獲批，通過(guò)導(dǎo)管雙腔設(shè)計(jì)和工藝優(yōu)化，相較此前獲批的0.018"系列實(shí)現(xiàn)了較低的整體外徑，使球囊的回抽時(shí)間縮短。我們預(yù)計(jì)公司明年業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
研發(fā)管線豐富，新產(chǎn)品陸續(xù)獲批，助力公司中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)
2022年10月，公司自主研發(fā)的腔靜脈濾器Vewatch完成全國(guó)首例上市前臨床植入；自主研發(fā)的Reewarm PTX藥物球囊（0.035”系列）獲得NMPA批準(zhǔn)上市。2022年上半年，公司自研的Talos直管型胸主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)獲批上市并于7月成功完成上市后國(guó)內(nèi)首例臨床植入，F(xiàn)ontus分支型術(shù)中支架系統(tǒng)在4月已完成上市后首例臨床植入并陸續(xù)在多家醫(yī)院開展臨床應(yīng)用。截至2022年7月31日，Talos和Fontus均已完成國(guó)內(nèi)10個(gè)省市的掛網(wǎng)，預(yù)計(jì)下半年開始有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 此外，公司Minos已于8月份在韓國(guó)和哥倫比亞獲批上市，外周支架、髂靜脈制劑、TIPS支架、Fishhawk機(jī)械血栓切除導(dǎo)管、多分支型主動(dòng)脈覆膜支架等多個(gè)產(chǎn)品研發(fā)、臨床和獲批進(jìn)展順利。目前公司現(xiàn)有7款產(chǎn)品已獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)進(jìn)入“創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序”，公司新獲批產(chǎn)品和在研產(chǎn)品管線豐富，我們預(yù)計(jì)公司銷售業(yè)績(jī)未來(lái)幾年有望保持高速增長(zhǎng)。
擬發(fā)行定增募資，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張
7月26日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象非公開發(fā)行股票募集資金不超過(guò)25.47億元。公司已成功競(jìng)買上海國(guó)際醫(yī)學(xué)園區(qū)34B-01地塊，目前已經(jīng)開始全球總部及創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化基地的工程建設(shè)。公司將充分利用自主研發(fā)的生產(chǎn)技術(shù)，加速完善公司產(chǎn)品線，生產(chǎn)主動(dòng)脈、外周血管及腫瘤介入醫(yī)療器械相關(guān)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)量800164根/瓶醫(yī)療器械產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步助力核心產(chǎn)品線銷售增長(zhǎng)。
受上半年疫情影響毛利率略有下降，費(fèi)用管控良好
2022年前三季度毛利率為75.61%，同比下降3.55pct，預(yù)計(jì)主要由于上半年疫情封控和廠房搬遷帶來(lái)的成本提升所致。銷售費(fèi)用率為9.08%，同比下降1.05pct，預(yù)計(jì)主要系公司銷售費(fèi)用支出增長(zhǎng)幅度放緩所致；管理費(fèi)用率為4.46%，同比提升0.93pct；預(yù)計(jì)主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷、海外投資以及廠房搬遷帶來(lái)的支出增加所致；研發(fā)費(fèi)用率為13.27%，同比提升0.13pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.62%，同比提升0.16pct。公司三季度期末現(xiàn)金余額10.17億元，同比增長(zhǎng)53.59%。
國(guó)內(nèi)主動(dòng)脈介入領(lǐng)域龍頭，外周領(lǐng)域逐步發(fā)力
公司是國(guó)產(chǎn)主動(dòng)脈及外周介入領(lǐng)域龍頭公司，短期來(lái)看，公司核心創(chuàng)新產(chǎn)品處于快速放量階段，業(yè)績(jī)有望維持高速增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司研發(fā)管線布局豐富，在外周血管介入及腫瘤介入領(lǐng)域均有重磅產(chǎn)品布局，未來(lái)公司有望憑借過(guò)硬的研發(fā)實(shí)力和渠道優(yōu)勢(shì)，在外周介入及腫瘤介入領(lǐng)域占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。
我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司營(yíng)業(yè)收入為9.08、11.97和15.93億元，同比增長(zhǎng)32.7%、31.8%和33.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.03、5.32和7.08億元，同比增長(zhǎng)分別為27.7%、31.9%和33.1%，以2022年10月28日收盤價(jià)（230.00元）計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為41、31和23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）集中帶量采購(gòu)降價(jià)幅度超預(yù)期：未來(lái)不排除公司現(xiàn)有商業(yè)化產(chǎn)品品類納入集中帶量采購(gòu)政策中，如果相關(guān)產(chǎn)品降價(jià)幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，將影響公司的盈利能力。
2）市場(chǎng)推廣不及預(yù)期：
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