>> 國泰君安-滬農(nóng)商行(601825)2022年三季報點評：疫后業(yè)績增速回暖，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇,蔣中煜 |
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本報告導(dǎo)讀：
隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)，滬農(nóng)商行業(yè)績增速出現(xiàn)回暖，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好?？紤]到營收和資產(chǎn)質(zhì)量壓力最大時點已過，業(yè)績有望逐步回暖。
投資要點：
投資建議：由于疫情對公司業(yè)績造成沖擊，調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤增速預(yù)測至18.37%(-6.41pc)/15.81%(-1.44pc)/12.56% (-2.24pc)?？紤]到可比銀行估值整體下降，調(diào)整目標價至7.30元，對應(yīng)2022年0.7xPB，維持增持評級。
疫后營業(yè)增速邊際回暖。Q3滬農(nóng)商行單季營收增速8.8%，環(huán)比上升3.7pc，主要來自手續(xù)費凈收入同比降幅收窄——由于Q2疫情期間，滬農(nóng)商行中間業(yè)務(wù)開展受到較大沖擊，因此疫后隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中間業(yè)務(wù)也恢復(fù)到正常展業(yè)狀態(tài)，手續(xù)費收入同、環(huán)比明顯提升。此外，單季利息凈收入增速邊際下降，主要是三季度上海地區(qū)整體信貸需求仍偏弱疊加行業(yè)降息的影響。但隨著上海五大新城建設(shè)、企業(yè)開工需求逐步恢復(fù)，滬農(nóng)商行在普惠小微、制造、科創(chuàng)和綠色信貸等方面加大投放，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)優(yōu)，從而提振營收。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。Q3末滬農(nóng)商行不良率0.96%，較Q2末持平；關(guān)注率環(huán)比下降3bp至0.63%，意味著疫情對資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊正逐步消退。撥備覆蓋率環(huán)比上升3.9pc至443.1%，信用成本邊際下降。
利潤增速上升。前三季度累計歸母凈利潤增速回升至17.1%，考慮營收和資產(chǎn)質(zhì)量壓力最大時點已過，全年利潤增速仍有望上升。
風險提示：疫情再次沖擊、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整不達預(yù)期。
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