久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　雅詩(shī)蘭黛22Q3營(yíng)收、利潤(rùn)下滑，因疫情、美國(guó)渠道商去庫(kù)存、美元升值，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收持續(xù)下滑，表現(xiàn)弱于頭部國(guó)貨。分品類看，香水護(hù)發(fā)增長(zhǎng)，護(hù)膚彩妝承壓。
　　摘要：
　　投資建議：Q3雅詩(shī)蘭黛營(yíng)收疲軟，供應(yīng)鏈限制因素解除后中國(guó)區(qū)表現(xiàn)依然不佳，驗(yàn)證格局優(yōu)化、國(guó)貨崛起邏輯。建議增持：1）管理、組織等優(yōu)勢(shì)凸顯、大單品帶動(dòng)盈利能力進(jìn)入上行期的珀萊雅；2）受益功效護(hù)膚紅利，有望持續(xù)高速增長(zhǎng)的貝泰妮、華熙生物；3）估值較低、存在邊際改善預(yù)期的青松股份、魯商發(fā)展、上海家化、水羊股份、拉芳家化、丸美股份、嘉亨家化等；受益標(biāo)的：巨子生物。
　　雅詩(shī)蘭黛22Q3營(yíng)收、利潤(rùn)下滑，因疫情、美國(guó)渠道商去庫(kù)存、美元升值。雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)22Q3營(yíng)收39.3億美元同比-11%（可比口徑同比-5%），凈利潤(rùn)4.89億美元同比-29%，主要原因在于疫情影響免稅以及中國(guó)市場(chǎng)銷售，美元升值以及美國(guó)部分零售商去庫(kù)存的壓力。促銷與通脹抵消提價(jià)的正面效應(yīng)，毛利率同比21Q3下降1.9個(gè)pct至74%；營(yíng)收下降導(dǎo)致費(fèi)用率提升、此外美洲地區(qū)加大營(yíng)銷投入導(dǎo)致22Q3期間費(fèi)用率+2.6pct至57.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-4.5pct至16.8%。
　　三大區(qū)域營(yíng)收均下滑，中國(guó)營(yíng)收維持負(fù)增長(zhǎng)。美洲地區(qū)22Q3營(yíng)收同比-6%（可比-3%），21Q3美國(guó)零售商提前備貨造成高基數(shù)、22Q3處于去庫(kù)存狀態(tài)導(dǎo)致同比下滑，盈利能力同步走弱；EMEA地區(qū)22Q3營(yíng)收同比-10%（可比同比-5%），疫情對(duì)海南免稅的影響使得免稅渠道營(yíng)收雙位數(shù)下滑，此外設(shè)計(jì)師香水品牌合約到期影響營(yíng)收下降1%，但新興市場(chǎng)營(yíng)收多有增長(zhǎng)（印度、中東、土耳其）；亞太地區(qū)22Q3營(yíng)收同比-15%（可比口徑同比-7%），主要由于疫情影響中國(guó)線下渠道營(yíng)收以及韓國(guó)免稅渠道Dr.Jart表現(xiàn)不佳。聚焦中國(guó)，雅詩(shī)蘭黛中國(guó)有稅+免稅零售同比增長(zhǎng)中個(gè)位數(shù)，有稅渠道零售同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)但營(yíng)收端下滑（幅度較供給端重創(chuàng)的Q2環(huán)比改善）。雅詩(shī)蘭黛將繼續(xù)加大在中國(guó)市場(chǎng)布局，包括引入護(hù)發(fā)品牌Aveda、投產(chǎn)研創(chuàng)中心推行研發(fā)本土化以及擴(kuò)展京東、抖音等渠道。
　　香水與護(hù)發(fā)增長(zhǎng)，護(hù)膚彩妝遇沖擊。護(hù)膚22Q3營(yíng)收增速-14.1%（可比同比-11%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速同比-26%，因疫情管控影響中國(guó)有稅及海南免稅，以及美國(guó)零售商收緊庫(kù)存。La Mer、Bobbi Brown和TheOrdinary的增長(zhǎng)被雅詩(shī)蘭黛、Dr. Jart+和Origins的下降所抵消，但雅詩(shī)蘭黛白金系列新品精華液及小棕瓶眼霜升級(jí)部分緩解營(yíng)收的下降。彩妝Q3營(yíng)收同比-10%（可比同比-6%），MAC呈高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)強(qiáng)勁雙位數(shù)增長(zhǎng)；香水Q3營(yíng)收可比口徑同比+18%，全球香水需求旺盛、各地區(qū)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；護(hù)發(fā)營(yíng)收可比口徑同比+11%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情影響時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期、新品表現(xiàn)不及預(yù)期。