>> 華安證券-策略研究專題報(bào)告：本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息即將到頂，大類資產(chǎn)如何配置？-221125
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞 |
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主要觀點(diǎn)：
1970年以來(lái)9輪加息到頂期復(fù)盤顯示COMEX銅、美元指數(shù)以及道瓊斯工業(yè)指數(shù)值得配置
11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議加息75BP，在12月議息會(huì)議召開(kāi)前2022年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)7次議息會(huì)議中加息6次，幅度分別為25BP、50BP、75BP、75BP、75BP和75BP，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率達(dá)3.75%-4.00%。根據(jù)點(diǎn)陣圖和美聯(lián)儲(chǔ)利率觀測(cè)器數(shù)據(jù)判斷，目前主流觀點(diǎn)認(rèn)為2023年目標(biāo)利率大概率落在4.25%-5.00%區(qū)間。若從加息幅度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已進(jìn)入后三分之一階段。在美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入后三分之一階段至加息完畢這段區(qū)間，大類資產(chǎn)該如何配置，哪些資產(chǎn)具備配置機(jī)會(huì)？對(duì)此，我們復(fù)盤了1970年以來(lái)9輪加息周期后三分之一階段（以下稱為“加息到頂期”）各大類資產(chǎn)表現(xiàn)。加息到頂期定義為：以每個(gè)加息周期的首次加息的利率作為起點(diǎn)、最高利率作為終點(diǎn)，加息幅度超三分之二至加息完成區(qū)間，具體為1973.5-1974.4、1979.10-1980.2、1980.11-1981.5、1984.3-1984.8、1988.12-1989.5、1994.8-1995.2、2000.2-2000.5、2005.9-2006.6、2018.3-2018.12。復(fù)盤結(jié)果顯示：
?、偌酉⒌巾斊诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)增速走弱，PMI和失業(yè)率回落概率較大，通脹指標(biāo)一般維持高位、不再快速上行或回落，10Y美債震蕩向上概率較大；
?、跐q跌次數(shù)來(lái)看大類資產(chǎn)中COMEX銅、美元指數(shù)以及道瓊斯工業(yè)指數(shù)值得配置，三者平均漲幅依次減少；
?、廴粢悦纻噬闲小⑾滦袆澐智闆r討論，道瓊斯工業(yè)指數(shù)始終占優(yōu)，如利率下行時(shí)可考慮美元指數(shù)，如利率上行原油、銅表現(xiàn)較好。
2022年底CPI與PMI下行、失業(yè)率回升為美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息提供支撐，以5%作為本輪加息終點(diǎn)，目前已進(jìn)入本輪加息到頂期?？紤]到10Y美債利率震蕩偏回落，建議配置道瓊斯工業(yè)指數(shù)及美元指數(shù)
考慮到本輪10Y美債利率震蕩偏回落，建議配置道瓊斯工業(yè)指數(shù)及美元指數(shù)。從美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，11月美國(guó)CPI開(kāi)啟下行伴隨失業(yè)率反彈，以及美聯(lián)儲(chǔ)利率觀測(cè)工具對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的押注，三者均指向美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年上半年結(jié)束加息，本輪加息終點(diǎn)可能在4.75%-5%之間。以5%作為本輪加息終點(diǎn)測(cè)算，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已進(jìn)入加息到頂期，考慮到美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)潛在表現(xiàn)，預(yù)計(jì)10Y美債偏回落。根據(jù)復(fù)盤結(jié)果，加息到頂期疊加美債利率震蕩偏回落的組合下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)于美國(guó)，故我們建議配置道瓊斯工業(yè)指數(shù)及美元指數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
使用過(guò)去數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)推算帶來(lái)的偏差，市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)超預(yù)期，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)測(cè)存在偏差等。
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