>> 開源證券-北交所新股申購報告-柏星龍：創(chuàng)意包裝領(lǐng)域先行者，聚焦個性設(shè)計新方向-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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雙核心+四位一體的創(chuàng)新包裝設(shè)計服務(wù)，2021年營收增長達(dá)到51.15%
柏星龍成立于2008年，2015年在新三板正式掛牌，專業(yè)從事創(chuàng)意包裝產(chǎn)品生產(chǎn)和創(chuàng)意設(shè)計服務(wù)，以品牌策略規(guī)劃和創(chuàng)意設(shè)計為核心，將品牌形象與文化創(chuàng)意相融合，專注于為酒類、化妝品、茶葉、食品等消費品領(lǐng)域客戶提供品牌策略規(guī)劃、創(chuàng)意設(shè)計、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品交付四位一體的產(chǎn)品形象工程整體解決方案。業(yè)務(wù)收入主要來源為創(chuàng)意設(shè)計業(yè)務(wù)收入。從財務(wù)方面來看，自2019年以來，凈利潤在9%附近浮動，2021年的營收增長率達(dá)到了51.15%，歸母凈利潤突破4.22億元；創(chuàng)意包裝生產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占據(jù)主導(dǎo)地位，而創(chuàng)意設(shè)計業(yè)務(wù)雖然占比較小，但是隨著公司對其在2020年的收入增長率達(dá)到41.32%。2019年來的五大客戶較為穩(wěn)定，但占比有所下降，意味著公司大客戶依賴度風(fēng)險有所下降。
創(chuàng)意包裝行業(yè)逐步升級，創(chuàng)意個性化與生產(chǎn)綠色化成為未來趨勢
中國包裝行業(yè)起步于20世紀(jì)80年代，改革開放后，中國包裝工業(yè)迅速起飛，企業(yè)數(shù)量穩(wěn)定增長。2011年至今，包裝行業(yè)逐漸進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，而創(chuàng)意包裝是在實現(xiàn)傳統(tǒng)包裝功能的基礎(chǔ)上的一個立體化、多元化、提升包裝對象市場價值的綜合性創(chuàng)意工程。近年來，我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，在GDP中比重也逐年增高，間接推進(jìn)了創(chuàng)意包裝行業(yè)的發(fā)展。如今，包裝行業(yè)主要具有行業(yè)集中度低，行業(yè)分散的特點，細(xì)分市場中紙包裝仍然為市場主導(dǎo)。中國人均包裝消費量明顯低于全球水平，未來仍然有較大提升空間，恰逢研制經(jīng)濟(jì)與定制版、聯(lián)名款等消費理念推動，包裝行業(yè)趨于差異化、個性化、綠色化、品牌化發(fā)展，創(chuàng)意包裝市場規(guī)模未來可期。柏星龍以個性創(chuàng)新設(shè)計敲開客戶的門為重要理念，追求包裝創(chuàng)新化，也因此在可比公司中具有明顯的毛利率優(yōu)勢，研發(fā)費用率也位列第一。
創(chuàng)意包裝先行者，新技術(shù)轉(zhuǎn)化產(chǎn)品落地，以個性創(chuàng)新設(shè)計敲開客戶的門
柏星龍重視新產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新與新技術(shù)的研發(fā)，曾獲得103項國際設(shè)計大獎，在業(yè)內(nèi)樹立了良好的用戶口碑與品牌影響力；研發(fā)投入金額逐年增加，研發(fā)費用率位列可比公司第一，在新材料、新工藝、新防偽、新結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)自動化、產(chǎn)品智能化等維度進(jìn)行了較大投入。截至2022年上半年，柏星龍共獲得專利共157項、作品著作權(quán)271項。本次募投資金主要用于惠州柏星龍包裝有限公司創(chuàng)意包裝智能制造生產(chǎn)建設(shè)項目和創(chuàng)意設(shè)計與技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目，預(yù)計投入募集資金總額22,000萬元。擬公開發(fā)行股票不超過1,296.30萬股，以2021年業(yè)績計算，發(fā)行后PE為21.2X，PE2021為14.1X，PETTM為10.5X，均低于行業(yè)可比公司均值。除此之外，考慮到柏星龍的研發(fā)和設(shè)計創(chuàng)新屬性突出，隨著募投項目順利推進(jìn)，創(chuàng)意設(shè)計和技術(shù)研發(fā)實力得到提升，核心競爭力生產(chǎn)能力得到增強(qiáng)，產(chǎn)品智能化提升，有利于提升市場占有率和盈利能力，提高品牌效應(yīng)，構(gòu)建更深的技術(shù)與設(shè)計護(hù)城河，從而推動業(yè)績增長，建議關(guān)注與申購。
風(fēng)險提示：對主要客戶依賴的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動及下游行業(yè)周期性風(fēng)險。
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