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評(píng)論：
　　經(jīng)濟(jì)偏軟中回升
　　按照彭博最新的宏觀中長(zhǎng)期前景POLL（11月15日-11月21日，69家機(jī)構(gòu)有效回復(fù)），雖然疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響仍在持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)前景預(yù)期已呈現(xiàn)拐點(diǎn)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)緩慢回升將是不變趨勢(shì)。從對(duì)未來(lái)4Q的預(yù)期變化看，市場(chǎng)整體預(yù)期平穩(wěn)中有所改善。最新的市場(chǎng)預(yù)期表明，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體信心雖然低迷，但正處逐漸恢復(fù)中。對(duì)于明后年走勢(shì)，相對(duì)于海外的普遍回落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升是市場(chǎng)共識(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將再度成為全球經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)。對(duì)物價(jià)前景的預(yù)期保持平穩(wěn)，CPI低迷下PPI保持下行趨勢(shì)，仍然是市場(chǎng)主流看法。
　　投資平穩(wěn)，貨幣趨降
　　20大報(bào)告明確經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)要回歸實(shí)業(yè)，重心是制造業(yè)。我們前期就指出，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力的認(rèn)識(shí)已發(fā)生變化，投資為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一動(dòng)力的認(rèn)識(shí)，已為市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)。本次投資增速的市場(chǎng)預(yù)期回升保持平穩(wěn)，意味著對(duì)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)的市場(chǎng)預(yù)期沒(méi)有改變。從市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三架“馬車(chē)”的增速變化看，市場(chǎng)已越來(lái)越接受未來(lái)增長(zhǎng)依賴投資發(fā)力的境況。對(duì)于體現(xiàn)政策變化的貨幣預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)為將呈現(xiàn)穩(wěn)中偏降態(tài)勢(shì)，降準(zhǔn)預(yù)期仍然存在，但降息預(yù)期較弱；我們認(rèn)為降準(zhǔn)、降息都是未來(lái)貨幣政策不可缺的選擇。
　　經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期雙平穩(wěn)，市場(chǎng)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)不變
　　雖然經(jīng)濟(jì)仍受疫情影響，表現(xiàn)低迷，但市場(chǎng)認(rèn)為沖擊拐點(diǎn)已過(guò)，擴(kuò)張性政策將逐漸退出并回歸正常。我們認(rèn)為降準(zhǔn)在中國(guó)貨幣環(huán)境里是中性化政策。中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)12月內(nèi)陷入衰退的概率，7名經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出了20%的概率，可見(jiàn)市場(chǎng)中悲觀者分布較小，且情緒沒(méi)有變化。綜合來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在“底部徘徊”階段，政策預(yù)期平穩(wěn)，在疫情延續(xù)、地緣政治事件和樓市違約風(fēng)險(xiǎn)上升情況下，資本市場(chǎng)已重新步入平穩(wěn)運(yùn)行期，即將走出“抑”的階段，迎來(lái)“揚(yáng)”的時(shí)刻。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　俄烏沖突擴(kuò)大化；通脹繼續(xù)上行,貨幣政策超預(yù)期改變，疫情變化再度超出預(yù)期；其它引發(fā)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏改變因素。