>> 開源證券-投資策略周報：重視“陣痛期”過渡后中小盤成長占優(yōu)的趨勢行情-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 3166KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛,吳慧敏 |
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靜待情緒面“兩座大山”緩解，市場方有望走出明顯上漲行情
本周央行宣布將于2022年12月5日降準25bp，驗證了我們兩周前報告關于近期“降息、降準”有望落地，宏觀資金成本或?qū)⒕S持低位運行的預期。同時，我們預計后續(xù)國內(nèi)仍有“降息”可能。既然A股基本面已經(jīng)反轉(zhuǎn)，市場為何依舊難以走出較為明顯的上漲趨勢呢？究其原因：（1）從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟結構表現(xiàn)分化，或仍處于弱復蘇態(tài)勢；（2）4月以來國內(nèi)市場剩余流動性雖有改善，但上修力度依然偏弱。（3）國內(nèi)疫情多地頻繁，新增感染人數(shù)約1.8萬人，按周環(huán)比明顯上升45%，我國或正處于疫情政策優(yōu)化，感染病癥快速爬升的“陣痛期”。疫情形勢嚴峻疊加擔憂海外通脹反復，“兩座大山”壓制市場風險偏好或階段性維持在較低水平。唯有靜待情緒面波動下降、剩余流動性及基本面復蘇力度逐步增強，A股市場或方可以走出更為明顯的上漲行情。
靜待情緒面緩解，風格方面看好中證1000為代表的中小盤成長的上漲彈性
基于我們在報告《構建市場風格“投資時鐘”：分合二十年啟示》中對于歷史上滬深300和中證1000的復盤，我們構建了不同經(jīng)濟周期下的風格“投資時鐘”。我們判斷未來國內(nèi)經(jīng)濟趨于復蘇，可類比情形一，尤其與當中“估值合理+信用下沉”的環(huán)境變化更為相似。因此，一旦情緒面緩解，A股有望重拾上漲行情，屆時，以中證1000為代表的中小盤成長或?qū)⒏邚椥?。具體驅(qū)動力復蘇路徑推演：（1）宏觀經(jīng)濟有望持續(xù)回暖，制造業(yè)率先復蘇，疊加后續(xù)疫情改善將帶動就業(yè)、薪資的持續(xù)回升，進而促進居民消費意愿和能力的修復，最終帶動增量需求回暖，實現(xiàn)“投資-內(nèi)需”正向循環(huán)；（2）宏觀流動性或維持偏寬松，市場剩余流動性有望持續(xù)釋放；（3）中長期來看，市場風險偏好有望回升；（4）目前中證1000的估值合理。同時，考慮到滬深300相對占優(yōu)的條件，包括：10年期國債收益率（貼現(xiàn)率）顯著上行及企業(yè)中長期信貸快速擴張等均不滿足，且不會對中證1000估值形成掣肘。故，我們判斷滬深300尚需靜待增量需求回暖，在此之前中證1000為代表的中小盤成長或仍將是市場風格主線。華夏中證1000ETF（159845）是緊密跟蹤中證1000，規(guī)模排名靠前，且流動性較高的基金產(chǎn)品。配置建議：（一）成長風格或仍將是市場主線，包括：（1）高端制造：電力設備（儲能、光伏）、新能源汽車（電池、電機電控、能源金屬）、機械（通用、專用設備、儀器儀表）和軍工。（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機（金融與電力相關的信創(chuàng)）、半導體設備及醫(yī)療器械。（二）寬基指數(shù)重點關注中證1000。（三）券商布局正當時：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。（四）左側逢低布局出現(xiàn)基本面回暖跡象的消費行業(yè)，包括：社會服務、醫(yī)藥生物（醫(yī)藥商業(yè)+醫(yī)療服務）、黑色家電、商貿(mào)零售（互聯(lián)網(wǎng)電商+飾品）、食品飲料（食品加工+白酒）及房地產(chǎn)服務。（五）重視大周期趨勢，看好黃金和船舶。
風險提示：海外通脹超預期；國內(nèi)疫情持續(xù)反復；工業(yè)用電明顯下滑。
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