>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：海外禽流感催化，白雞周期演繹加速-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
3015KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海蘭 |
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本周行情
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(-1.43%)，申萬行業(yè)排名(15/28);
上證指數(shù)(0.14%)，滬深300 (-0.68%)，中小100 (-3.03%);
簡要回顧觀點
行業(yè)周觀點:《白雞行情望逐步改善》、《種業(yè)業(yè)務年度數(shù)據(jù)強勢,有望延續(xù)》、《歷史維度看生豬板塊應當樂觀一些》。
本周核心觀點
我們認為，海外禽流感疫情持續(xù)催化，我國白羽肉雞引種不確定性增加，疊加今年既定的引種缺口和行業(yè)生產(chǎn)性能偏弱，白雞周期演繹加速,關注優(yōu)先受益的白雞種苗和商品白雞板塊機會。
白雞方面: 1)海外禽流感持續(xù)演進:美國農(nóng)業(yè)部24日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,禽流感導致美國今年5054萬只禽鳥死亡,禽鳥死亡數(shù)量超過先前最高紀錄2015年的5050萬只。2)我國白羽雞引種斷檔:受海外疫情影響，我國白雞行業(yè)5-7月海外引種斷檔,8-9月恢復引種但量很少，10月海外引種也為o，截至10月祖代累計更新不足70萬套，全年預計少于90萬套，低于行業(yè)100-110萬套的均衡需求量。3)行業(yè)生產(chǎn)性能偏弱:引種換羽因素致今年國內(nèi)父母代種雞生產(chǎn)性能下降明顯，其產(chǎn)蛋率下降約10%、死淘率上升至2%(正常1.2%)。后期整體供給能力和產(chǎn)能彈性或進一步抑制。4)明年白雞行情有望強勢。供給上，按照養(yǎng)殖周期推算，今年年中白雞引種斷檔和整體生產(chǎn)性能問題將較大影響23年下半年供給水平。需求上，隨著疫情防控的優(yōu)化，餐飲消費有望逐步復蘇。前期消費疲軟下的行業(yè)供給缺口或進一步顯現(xiàn)。
交易上，在下游養(yǎng)殖需求驅動和上游引種斷檔情況下，父母代、商品代種苗環(huán)節(jié)優(yōu)先受益，關注白羽肉雞種苗龍頭【益生股份】等;此外，白羽雞未來供需矛盾或進一步顯現(xiàn)，把握白雞周期景氣機會，關注白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)【圣農(nóng)發(fā)展】等。
【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】
1)從生豬銷售數(shù)據(jù)看:量上，10月上市豬企(11家）生豬銷量共計1033.8萬頭，環(huán)比增加6.8%，除正邦、大北農(nóng)和天康出欄減量外，其余企業(yè)均保持增勢，其中金新農(nóng)、新希望月銷量分別環(huán)比增47.8%和24.7%。價上，受中上旬生豬供應縮減和二次育肥進場影響，豬價創(chuàng)年內(nèi)新高28.59元/公斤。據(jù)涌益咨詢，10月商品豬出欄價為26.81元/公斤，環(huán)比上漲13.31%，各大上市豬企（除東瑞）銷價也環(huán)比漲超10%。出欄均重上，10月豬價強勢，帶動前期壓欄產(chǎn)能兌現(xiàn)利潤，出欄體重抬升至129.43公斤/頭，環(huán)比上漲1.01%。隨著年底腌臘旺季臨近，大豬有望供需兩旺，未來生豬出欄體重或繼續(xù)上升。利潤上，生豬行情景氣推動養(yǎng)殖利潤達年內(nèi)高位。據(jù)wind資訊，10月份生豬自繁自養(yǎng)利潤、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為1098.75元/頭、1118.78元/頭，處歷史較高盈利水平。2)從產(chǎn)能數(shù)據(jù)看，10月涌益口徑能繁母豬存欄環(huán)比增加1.73%，與同等利潤區(qū)間下的增幅相比低0.54個百分點,行業(yè)補欄維持謹慎，未來產(chǎn)業(yè)周期波動將在政策引導下趨于理性。
我們認為，近期受保價穩(wěn)供政策和豬肉投儲影響，生豬價格高位回落。中短期看，大豬出欄、政策、疫情等因素對豬價形成部分壓制作用，但年底腌臘需求仍有望支撐生豬行情。交易上，生豬價格持續(xù)高位帶動動保、飼料景氣度，動保板塊建議關注非瘟疫苗項目進展順利的【普萊柯】、國內(nèi)老牌動保龍頭【中牧股份】、禽苗、寵物醫(yī)療領先企業(yè)【瑞普生物】等，飼料板塊建議關注國內(nèi)飼料頭部優(yōu)質標的【海大集團】、飼料和鮼魚養(yǎng)殖優(yōu)勢企業(yè)【天馬科技】等。
建議持續(xù)關注養(yǎng)殖周期向上給動保板塊帶來的投資機會。理由如下:1)養(yǎng)殖端盈利改善，動保板塊有望景氣上行。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高，據(jù)中國獸藥協(xié)會數(shù)據(jù)，2016.2020年養(yǎng)殖利潤處于周期高點，獸用疫苗銷售額分別為50億元、57億元，也處于較高水平。2)動保行業(yè)競爭優(yōu)化，行業(yè)周期影響，疊加新版GMP驗收，淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3)國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領域有望加速國產(chǎn)替代。據(jù)中研普華,21年國內(nèi)寵物藥品市場47.2億元，規(guī)模不斷擴大，年復合增長率為15.77%。8月3日,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn).上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地擴容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項目已取得積極進展。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對應急評價征求意見已結束，后續(xù)將完善實驗研究，加快推進上市進程。
肉雞方面:供需支撐白羽肉雞行情改善。截至11月18日，白羽肉雞9.72元/羽，較年初上漲22%6，肉雞苗4.04元/羽，較年初上漲3.06元/羽。1)供給高峰期逐漸過去。在產(chǎn)祖代雞存欄從21年9月高點約130萬套開始下降，同時去年下半年后備父母代種雞存欄回落，按擴繁周期推演，白雞供應峰值過去，壓力有望緩解;此外，今年科寶種雞產(chǎn)蛋等性能不佳，影響行業(yè)整體效率,供給或進一-步改善。
2)海外疫情和禽流感催化。一方面航班和疫情影響，4月底至7月美國祖代引種為零。另一方面近期美歐禽流感蠆，也將阻斷肉禽進口。據(jù)10月9日財聯(lián)社消息,歐洲爆發(fā)史上最嚴重禽流感，
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