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事件：10月銀行板塊出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，申萬(wàn)銀行指數(shù)累計(jì)下跌9.77%，跑輸滬深300指數(shù)1.99個(gè)百分點(diǎn)，外資持股比例較高的寧波銀行、招商銀行領(lǐng)跌。近期，政策暖風(fēng)頻吹，前期壓制銀行板塊表現(xiàn)的相關(guān)因素邊際向好，帶動(dòng)板塊悲觀情緒改善。
　　“穩(wěn)地產(chǎn)”政策加碼。9月下旬開(kāi)始，監(jiān)管從供需兩側(cè)雙管齊下，圍繞穩(wěn)定居民購(gòu)房需求、拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道、保交樓等推出系列政策組合拳，積極促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。特別是11月份以來(lái)，“穩(wěn)地產(chǎn)”政策密集出臺(tái)，支持民企融資“第二支箭”、“金融十六條”、保函置換預(yù)售資金、2000億保交樓免息再貸款等相繼落地，釋放了明確的“穩(wěn)地產(chǎn)”信號(hào)。從政策思路來(lái)看，政策對(duì)房企融資端的支持力度明顯加大，“穩(wěn)地產(chǎn)”政策思路也從前期的保交樓、保項(xiàng)目、穩(wěn)銷(xiāo)售向穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)房企融資、保主體傾斜。11月21日易綱行長(zhǎng)表示，“房地產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)很多上下游行業(yè)，其良性循環(huán)對(duì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要意義”，強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)地產(chǎn)對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要性，也釋放出了積極的政策信號(hào)。相關(guān)政策的出臺(tái)有望降低房企的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，緩解銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量壓力，有助于銀行板塊的估值修復(fù)。
　　疫情防控政策優(yōu)化。11月11日，優(yōu)化疫情防控20條出臺(tái)，在貫徹“動(dòng)態(tài)清零”總方針基礎(chǔ)上，部分疫情防控措施進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。近期雖然部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定擾動(dòng)。但整體來(lái)看，疫情防控政策動(dòng)態(tài)優(yōu)化大方向不改，有望穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期、提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，也有助于銀行板塊的估值修復(fù)。
　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)發(fā)力。11月21日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)政策措施落實(shí)工作，重點(diǎn)提及擴(kuò)大中長(zhǎng)期貸款投放，加快形成更多實(shí)物工作量，全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上，進(jìn)一步釋放了寬信用、“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策信號(hào)。
　　投資建議：關(guān)注政策助力下板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。短期來(lái)看行業(yè)基本面或?qū)⒊袎海?月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率較6月下降7bp，累計(jì)同比降幅達(dá)66bp，且明年一季度隨著貸款重定價(jià)完成，資產(chǎn)端定價(jià)下行壓力將集中釋放，預(yù)計(jì)行業(yè)凈息差仍將延續(xù)下行走勢(shì)，基本面或仍將承壓。但當(dāng)前影響板塊估值的核心因素為資產(chǎn)質(zhì)量，預(yù)計(jì)隨著疫情防控政策優(yōu)化、“穩(wěn)地產(chǎn)”及“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果逐步顯現(xiàn)，銀行板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。建議關(guān)注前期受地產(chǎn)影響較大的優(yōu)質(zhì)股份行及高成長(zhǎng)性?xún)?yōu)質(zhì)區(qū)域行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。