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投資要點：
　　2022年前三季度隨著國內疫情的反復，醫(yī)藥制藥業(yè)呈現(xiàn)收入、利潤雙雙下滑的現(xiàn)象。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，醫(yī)藥制造業(yè)的收入為20970.5億元，同比下滑2.2%（與疫情前的2019年相比，同比增長15%）；利潤總額3203.8億元，同比下滑29.30%（與疫情前的2019年相比，同比增長34%）。2022年以來隨著新冠病毒毒株的不斷變異，新疆、內蒙古、河南等地呈現(xiàn)疫情反復現(xiàn)象，疫情管控難度較2021年增加，醫(yī)藥制造業(yè)整體經(jīng)營形勢較2021年有所反復，但較疫情前同期仍然有所增長。
　　上市公司經(jīng)營形勢好于醫(yī)藥行業(yè)。從上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)看，2022年前三季度，申萬生物醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入18264.9億元（占醫(yī)藥制造業(yè)的87%），同比增長9.82%；實現(xiàn)利潤總額2338.3億元（占醫(yī)藥制造業(yè)73%），同比增長5.62%，經(jīng)營形勢好于醫(yī)藥行業(yè)。分子板塊看，新冠相關板塊經(jīng)營形勢較好。
　　從醫(yī)藥二級市場走勢看，截至2022年11月27日，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌19.18%，跑贏滬深3004.39個百分點。截止到11月21日，僅有醫(yī)藥流通、中藥和線下藥店板塊實現(xiàn)了正收益；走勢與基本面相關度不大。
　　截至11月25日，申萬生物醫(yī)藥指數(shù)的動態(tài)PE約為23.91倍，處于近十年的低位水平，存在估值修復機會，給于行業(yè)“強于大市”的投資評級。
　　2023年防疫政策將更加精準，建議繼續(xù)關注“防疫”條線的投資機會。同時關注“二十大”報告帶來的中長期投資機會，包括國產(chǎn)醫(yī)療器械板塊，醫(yī)療研發(fā)外包板塊、創(chuàng)新中藥板塊以及兒童藥板塊。重點公司包括眾生藥業(yè)（002317）、以嶺藥業(yè)（002603）、康希諾（688185）、諾唯贊（688105）、潤達醫(yī)療（603108）、派林生物（000403）、博雅生物（300294）、邁瑞醫(yī)療（300760）、安圖生物（603658）、聯(lián)影醫(yī)療（688271）、昭衍新藥（603127）、康緣藥業(yè)（600557）、華特達因（000915）、濟川藥業(yè)（600566）、葫蘆娃（605199）。
　　風險提示：疫情發(fā)展超乎預期，中美關系不確定性，企業(yè)研發(fā)進程低于預期，國家政策推進低于預期。