>> 中銀證券-361度(01361.HK)深耕體育服飾賽道，聚焦品牌業(yè)績穩(wěn)健增長-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2844KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權限： |
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產業(yè)政策、消費升級共驅體育服飾行業(yè)快速發(fā)展，公司深耕運動服飾領域，憑借優(yōu)質產品+差異化競爭穩(wěn)健成長，公司堅定專業(yè)化的品牌定位，多維產品渠道助推業(yè)績增長，看好公司成長潛力。首次覆蓋，給予增持評級。
支撐評級的要點
專注鞋服運動領域，多維產品渠道助力穩(wěn)健發(fā)展。361度自2003年創(chuàng)立以來專注體育服飾領域，并于2009年拓展童裝業(yè)務。2019年起公司堅定推進“聚焦主品牌、雙驅動、全渠道”戰(zhàn)略，聚焦主品牌提升競爭力。公司在發(fā)展傳統(tǒng)線下渠道外大力拓展電商渠道，線上收入從2017年4.0億元提升至2021年12.3億元，多維產品渠道助力公司穩(wěn)健發(fā)展。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.3億元，同增15.7%；歸母凈利潤6.0億元，同增45.1%。2022年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.2億元，同增18.1%；歸母凈利潤5.5億元，同增37.2%，在疫情影響下保持逆勢增長，展現(xiàn)較強韌性。
產業(yè)政策、消費升級共驅體育服飾行業(yè)快速發(fā)展。我國體育服飾行業(yè)保持快速增長，根據歐睿數(shù)據，2021年體育服飾行業(yè)規(guī)模達3718億元，2014-2021年的CAGR達14.03%。展望未來，產業(yè)政策、消費升級共驅體育產業(yè)可持續(xù)性發(fā)展，目前國民人均收入穩(wěn)步提高，2021年達到3.5萬元，同增9.1%，同時2021年中國人均運動服飾消費為40.4美元，相較日美仍在較低水平，我國體育服飾行業(yè)規(guī)模存在較大發(fā)展?jié)摿?；此外，未來體育賽事密集，運動服飾品牌熱度有望持續(xù)上升。預計在三重因素共振下，我國體育服飾行業(yè)未來將繼續(xù)保持高增長水平。
產品、渠道、營銷多維發(fā)力，聚焦品牌效果顯著。在產品方面公司依托科技+球星影響力提升產品接受度，并以大眾定位打開市場，與國內外主要運動品牌形成差異化競爭。渠道方面公司門店主要位于三線及以下城市，近年持續(xù)優(yōu)化渠道結構，2022年H1第9代店數(shù)量達1969家，占比36.7%，成人業(yè)務與童裝業(yè)務單店收入均有增長，聚焦品牌效果顯著。營銷端公司積極贊助賽事+跨領域IP合作，進一步深化品牌國際化、專業(yè)化、年輕化的形象和行業(yè)標桿地位。
盈利預測和估值
當前股本下，預計公司2022-2024年EPS分別為0.35/0.40/0.46元，同增19.3%/15.3%/15.1%，PE分別為9/8/7倍。首次覆蓋，給予增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動、疫情持續(xù)反復、新業(yè)務拓展不及預期。
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