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◆供應端:本周螺紋總產量285萬噸，環(huán)比-2.0%，同比+5.3%，累計產量13405.1萬噸，同比-14.1%。長流程產量250萬噸，環(huán)比-2.9%，同比+4.9%，短流程產量35萬噸，環(huán)比+4.8%，同比+8.2%。
　　螺紋鋼總產量環(huán)比下降，符合預期。北方大區(qū)產量基本觸及歷史低位，比往年更早的進入生產淡季。短流程鋼廠隨廢鋼到貨量的提升，產量有所回升，但并不顯著。從總產量的角度出發(fā)，目前螺紋供應維持年內相對高位，鐵水產量則持續(xù)下滑，因此判斷在淡季邏輯下螺紋鋼產量仍存在一定的下降空間。
　　◆需求端：本周螺紋表需291萬噸，前值312萬噸，環(huán)比-6.7%，同比-8.5%，累計需求13392萬噸，同比-13.2%。
　　螺紋表需周度環(huán)比下降21萬噸，依然維持歷史同期較低位置。10月房地產數據如期并未出現顯著改善。雖然基數效應會使累計同比數據逐步改善，并且政策放松短暫的扭轉了市場的宏觀預期，但實際螺紋使用量并未受到有效提振。目前螺紋消費已經進入季節(jié)性下滑階段。此外，在北方鋼材產量較低的情況下，南北現貨價差目前并沒有拉開，因此北材南下暫時未有足夠的支撐。
　　◆進出口：鋼坯09月進口67.5萬噸。
　　◆庫存：本周螺紋社會庫存353萬噸，前值364萬噸，環(huán)比-2.9%，同比-25.4%，廠庫179萬噸，前值175萬噸，環(huán)比+2.3%，同比-36.1%。合計庫存532，前值539，環(huán)比-1.2%，同比-29.4%。庫存絕對值處于歷史同期相對低位，季節(jié)性去庫。
　　◆利潤:鐵水成本3182元/噸，高爐利潤-104元/噸，獨立電弧爐鋼廠平均利潤-141元/噸。利潤仍處于較低水準，長材整體估值偏低。
　　◆基差：最低倉單基差21元/噸，基差率0.6%。
　　小結：當下螺紋鋼的主要交易邏輯是成本驅動。目前黑色系盤面邏輯的主要矛盾并不集中于螺紋，鋼材品種的價格波動更多的源自跟隨原材料價格波動。根據鋼、礦供需平衡，暫時推衍出兩種場景假設，卻指向相反的兩種行情：1）淡季邏輯下鐵水產量持續(xù)下降，鐵礦石無法支撐價格，最終形成爐料、鋼材雙向負反饋；2）隨著時間臨近交割月，盤面邏輯轉向交易全流程低庫存以及冬季收儲，屆時鋼材價格上漲與爐料形成正反饋。目前暫時無法判斷行情將走向哪個邏輯，但存在潛在做多鋼廠利潤的交易機會。原因是目前鋼廠利潤較低，因此就算走入場景一，在淡季以及春節(jié)將近的情況下，鋼廠利潤繼續(xù)向下的空間實際不大。而走入場景二的底層邏輯之一便是以鋼材價格上漲作為驅動。綜上，博弈鋼廠利潤反彈可能是未來的方向。