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需求擔(dān)憂加速油價(jià)向下探底，靜待12月供給收縮帶來反轉(zhuǎn)。供給方面，因俄油限價(jià)水平遠(yuǎn)高于預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心俄油無法實(shí)現(xiàn)正常出口的擔(dān)憂被打破，隨著OPEC下一次部長級(jí)會(huì)議的臨近，OPEC成員國增減產(chǎn)的態(tài)度將成為短期油價(jià)波動(dòng)的主要供給側(cè)因素之一。目前來看，沙特等國家的立場(chǎng)依然是維持油價(jià)的堅(jiān)挺，因此供給沖擊主要在于12月歐盟對(duì)俄原油制裁落地后的收縮情況，據(jù)我們測(cè)算，俄羅斯供給收縮空間相比10月至少有50萬桶/日。需求方面，盡管原油庫存降低，但下游汽柴油等庫存上升加劇了市場(chǎng)對(duì)需求疲軟的擔(dān)憂，但一方面，歐洲即將面臨降溫，天然氣緊缺局面有望帶動(dòng)取暖油的消費(fèi)；另一方面，石油消費(fèi)主力之一的中國于11月25日宣布降準(zhǔn)，釋放了需求回暖的積極信號(hào)。整體來看，我們認(rèn)為需求擔(dān)憂對(duì)油價(jià)的影響有限，后續(xù)期待12月供給收縮帶來的行情反轉(zhuǎn)。
　　歐洲將降溫、俄氣恐?jǐn)喙瑲鈨r(jià)有望高位震蕩。本周歐盟的天然氣儲(chǔ)氣率開始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，歐洲逐漸進(jìn)入冬季，據(jù)Maxar科技公司數(shù)據(jù)，未來兩周，歐洲大部分地區(qū)的天氣將要比之前預(yù)測(cè)的更冷。近期俄氣表示，通過庫爾斯克州輸往摩爾多瓦的天然氣數(shù)量超過烏克蘭和摩爾多瓦邊境記錄的實(shí)際輸氣量，預(yù)計(jì)留在烏克蘭的天然氣有5252萬立方米，如果類似現(xiàn)象持續(xù)，俄氣將減少過境烏克蘭的輸氣量。這一聲明加劇了歐洲天然氣供給的緊張局面，預(yù)計(jì)隨著歐洲的氣溫降低，供需矛盾或?qū)⒅鸩酵癸@，氣價(jià)有望高位震蕩。
　　本周美元指數(shù)下跌；油價(jià)下跌，氣價(jià)上漲；煉化產(chǎn)品價(jià)格整體下滑，價(jià)差整體上升。截至2022年11月25日，美元指數(shù)收于106.07，較上周下降0.90個(gè)百分點(diǎn)。1）原油天然氣：布倫特原油期貨價(jià)格為83.63美元/桶，較上周下跌4.55%；NYMEX天然氣期貨價(jià)格為6.80美元/百萬英熱單位，較上周上漲6.77%。2）煉油：截至2022年11月21日，美國汽柴油現(xiàn)貨價(jià)格分別為3.76/5.23美元/加侖，較上周分別下跌2.92%/1.51%；和ICE價(jià)差分別為74.74/136.48美元/桶，較上周分別上漲11.31%/7.04%。3）化工：截至2022年11月24日，乙烯、丙烯和石腦油價(jià)差分別較上周上漲20.28%/34.98%；截至2022年11月25日，F(xiàn)DY/POY/DTY的價(jià)差較上周分別上漲15.34%/45.12%/11.23%。
　　美國原油產(chǎn)量穩(wěn)定，庫存下滑；主要成品油庫存上升。1）原油：截至2022年11月18日，美國原油日產(chǎn)量1210萬桶，較上周持平；原油總庫存為8.22億桶，較上周減少529萬桶。2）成品油：車用汽油庫存為21100萬桶，較上周增加306萬桶；航空煤油庫存為3743桶，較上周增加15萬桶；餾分燃料油庫存為10910萬桶，較上周增加172萬桶。
　　投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦：1）中國海油，國內(nèi)海洋油氣開采龍頭，兼具成長性和分紅價(jià)值；2）中國石油，油氣儲(chǔ)量規(guī)模國內(nèi)最大，有望受益于行業(yè)盈利能力的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；伊核協(xié)議達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致需求下行的風(fēng)險(xiǎn)；油氣價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。