>> 國金證券-電子行業(yè)研究：銅箔價格階段性反彈，產(chǎn)業(yè)鏈拐點仍需等待-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大?。?/td>
| 381KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠(yuǎn),鄧小路,劉妍雪 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件簡述
11月26日，海關(guān)總署披露10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，我們觀察到覆銅板用銅箔進(jìn)口金額為0.95億美元（同比-45%，環(huán)比-14%），進(jìn)口數(shù)量為6554噸（同比-38%，環(huán)比-16%），出口金額為0.33億美元（同比+11%，環(huán)比-11%），出口數(shù)量為2863噸（同比+25%，環(huán)比-8%）。
投資邏輯
10月價格承壓，11月出現(xiàn)反彈。根據(jù)海關(guān)總署披露的銅箔進(jìn)出口金額和數(shù)量，計算可得10月銅箔進(jìn)口單價為14.4美元/千克（同比-13%，環(huán)比+2%），出口單價為11.4美元/千克（同比-11%，環(huán)比-3%），整體來看10月銅箔單價仍然處于下降趨勢。但根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤，我們觀察到10月底開始國內(nèi)PCB用銅箔價格出現(xiàn)多次反彈，10月26日出現(xiàn)第一次反彈，低端18um和35um銅箔加工費反彈10.00%和13.04%，高端18um和35um銅箔加工費反彈12.50%和10.00%；11月16日加工費又再次反彈，其中低端18um和35um銅箔加工費反彈4.55%和7.69%，高端18um和35um銅箔加工費反彈11.11%和13.64%，這樣的情況反映了10月底產(chǎn)業(yè)鏈供需發(fā)生了變化。
供需暫時性失配源于預(yù)期擾動，拐點仍需等待。根據(jù)我們對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的跟蹤，10月底啟動的反彈主要來自需求和供給兩個方面的變化：一方面Q4進(jìn)入傳統(tǒng)備貨期后訂單有所恢復(fù)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈對未來需求修復(fù)的預(yù)期得到改善，各領(lǐng)域備貨積極進(jìn)行；另一方面因前期經(jīng)濟(jì)低迷而使得產(chǎn)業(yè)鏈對未來需求修復(fù)預(yù)期較低，最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈普遍對供給進(jìn)行了壓縮（暫緩Capex支出、遣散人員等），短期內(nèi)供給能力難以恢復(fù)。這樣的供需對峙關(guān)系在需求未出現(xiàn)本質(zhì)性改善的情況下，會對下游需求形成更深的負(fù)反饋，從而本質(zhì)性改善難以啟動，因此我們判斷產(chǎn)業(yè)鏈迎來拐點的關(guān)鍵還是等待上游價格松動。
投資建議
基于行業(yè)當(dāng)前運行狀況，我們認(rèn)為行業(yè)拐點尚未到來，短期很難看到產(chǎn)業(yè)鏈根本性改善，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司基本面短期難有重大正向變化。不過長期來看，電子產(chǎn)品仍然在持續(xù)創(chuàng)新，PCB產(chǎn)業(yè)鏈作為電子產(chǎn)品的重要承載，長期仍將受益于持續(xù)創(chuàng)新所帶來的成長效應(yīng)，我們認(rèn)為未來產(chǎn)業(yè)鏈重要創(chuàng)新方向主要包括汽車（大電流大電壓需要厚銅板、域控制器帶來HDI增量市場）、服務(wù)器（新平臺升級需要更高層數(shù)的PCB板、更高等級的CCL、更低輪廓的銅箔）、封裝基板（國產(chǎn)替代機(jī)會），建議關(guān)注長期成長性方向，推薦關(guān)注滬電股份、金祿電子、興森科技、深南電路、生益科技等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
風(fēng)險提示
需求景氣度弱化超預(yù)期；原材料價格居高不下；競爭加劇導(dǎo)致盈利不及預(yù)期
|
|
