>> 華安證券-江蘇吳中(600200)藥企基因賦能醫(yī)美，期待產(chǎn)品管線落地-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2559KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王洪巖 |
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無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
降維切入醫(yī)美賽道，代理海外多款醫(yī)美產(chǎn)品
聚焦注射類醫(yī)美產(chǎn)品，引入海外高端產(chǎn)品獨家代理權(quán)。1、2021年，通過戰(zhàn)略控股尚禮匯美60%股權(quán)，獲得韓國Humedix最新一款玻尿酸產(chǎn)品中國區(qū)獨家代理權(quán)，銷售增長預(yù)期明確，專利交聯(lián)技術(shù)提高持久度和生物相容性，目前處于臨床階段初期，有望在2025年上市。2、同年，通過收購達透醫(yī)療51%股權(quán)，獲得AestheFill在中國大陸地區(qū)的獨家銷售代理權(quán)。海外銷售多年積累了品牌認知度，多孔型微球體結(jié)構(gòu)+PDLLA，兼顧短期與長期效果，童顏針AestheFill的進口上市注冊申請已獲得國家藥品監(jiān)督管理局的受理，預(yù)計2023年于國內(nèi)上市。
入局重組膠原蛋白，打造自有技術(shù)平臺
公司自研重組膠原蛋白預(yù)計將于2025年上市，由代理到自研，不斷夯實技術(shù)實力，形成自身技術(shù)壁壘。2022年公司先后與蘇州納米微電子和浙江大學杭州科創(chuàng)中心生物與分子智造研究院達成合作。2022年8月，首個自有品牌——嬰芙源面世，推出重組膠原蛋白生物修復(fù)敷料X型及M型，拉開吳中美學深耕重組膠原蛋白的帷幕。10月，吳中美學從美國引進具有三螺旋體結(jié)構(gòu)的重組Ⅲ型人膠原蛋白生物合成技術(shù)，自研重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)平臺原料研發(fā)技術(shù)日益成熟。背靠注射類醫(yī)美產(chǎn)品向消費類產(chǎn)品延伸，打造“以第二類、第三類醫(yī)藥器械產(chǎn)品為核心，以功能性護膚品、藥妝類、家用美容儀器為補充”的醫(yī)美戰(zhàn)略布局。預(yù)計將圍繞渠道、品牌到自主研發(fā)的路徑逐漸形成競爭優(yōu)勢和壁壘，實現(xiàn)院內(nèi)+院外、高端+入門、近期+遠期全場景閉環(huán)。
深耕醫(yī)藥制造，CDMO業(yè)務(wù)有望帶來新增量
研發(fā)方面，吳中醫(yī)藥研發(fā)機構(gòu)實力雄厚，研發(fā)方向明確，積極推進產(chǎn)學研一體化，優(yōu)化研發(fā)和管理運營體系。生產(chǎn)方面，生產(chǎn)線覆蓋劑型齊全，形成了以“抗感染類/抗病毒、免疫調(diào)節(jié)、抗腫瘤、消化系統(tǒng)、心血管類”為核心的產(chǎn)品群，在骨科、免疫調(diào)節(jié)、眼科、心腦血管等細分領(lǐng)域市場份額居國內(nèi)前列。銷售方面，基于醫(yī)藥渠道分化新業(yè)態(tài)積極調(diào)整銷售模式和銷售渠道。公司充分發(fā)揮產(chǎn)能和區(qū)位優(yōu)勢，打造CDMO業(yè)務(wù)平臺。吳中醫(yī)藥計劃建設(shè)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地一期項目，項目建成達產(chǎn)后，將有利于公司進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模，提升公司可持續(xù)發(fā)展能力。
投資建議
公司降維布局醫(yī)美賽道，代理+自研產(chǎn)品儲備豐富。未來幾年醫(yī)美管線產(chǎn)品有望陸續(xù)獲批上市，產(chǎn)品具有市場競爭力，增長確定性較強。我們預(yù)計2022~2024年公司每股收益為-0.07/0.04/0.17元，對應(yīng)PE為101/163/42倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
行業(yè)政策風險，醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)注冊獲批進度不及預(yù)期風險、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風險等
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