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11月25日，國(guó)家能源局發(fā)布關(guān)于公開(kāi)征求《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)征求意見(jiàn)稿）意見(jiàn)的通知。
　　總結(jié)試點(diǎn)改革經(jīng)驗(yàn)，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)加速全國(guó)推廣。實(shí)際上，我國(guó)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的改革與推進(jìn)已經(jīng)由來(lái)已久，可以追溯到2015年中發(fā)9號(hào)文所提出的“短期和即時(shí)交易通過(guò)調(diào)度和交易機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)”，雖然沒(méi)有明確電力現(xiàn)貨交易，但其中短期及即時(shí)交易已經(jīng)與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)概念基本一致。2017年，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)試點(diǎn)工作的通知》，選擇南方地區(qū)（以廣東起步）等8個(gè)省份作為電力現(xiàn)貨市場(chǎng)第一批試點(diǎn)市場(chǎng)，我國(guó)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展正式開(kāi)始進(jìn)入落地階段。2021年5月，國(guó)家發(fā)改委再次以遼寧省等6個(gè)省市作為第二批試點(diǎn)。截至目前，首批8個(gè)試點(diǎn)省份大部分已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)周期連續(xù)運(yùn)行階段，第二批也全部啟動(dòng)模擬試運(yùn)行。因此我們認(rèn)為，此次發(fā)布的征求意見(jiàn)稿在于總結(jié)此前兩批現(xiàn)貨試點(diǎn)改革經(jīng)驗(yàn)以及浮現(xiàn)的問(wèn)題，為后續(xù)其省份以及省間、全國(guó)性的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)提供參考，也有望加速全國(guó)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的推廣。
　　反映供需變化的價(jià)格信號(hào)，電力回歸商品屬性的重要一環(huán)。征求意見(jiàn)稿明確提出，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的目標(biāo)在于形成體現(xiàn)時(shí)間和空間特性、反映市場(chǎng)供需變化的電能量信號(hào)，發(fā)揮市場(chǎng)在電力資源配置的決定性作用。實(shí)際上，由于1439號(hào)文明確電力現(xiàn)貨價(jià)格不受交易價(jià)格上下限浮動(dòng)限制，因此電力現(xiàn)貨成為了發(fā)揮市場(chǎng)作用的最佳途徑。11月1日，南方(以廣東起步)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)結(jié)算運(yùn)行滿(mǎn)一周年，日前現(xiàn)貨均價(jià)約0.59元/千瓦時(shí)，較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮28%，與電力供需和一次能源成本基本匹配，真正發(fā)揮了“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”的作用。對(duì)于火電為代表的靈活出力的電源而言，會(huì)充分受益于現(xiàn)貨反映供需的價(jià)格發(fā)現(xiàn)職能，實(shí)現(xiàn)對(duì)其上網(wǎng)電價(jià)的支撐。此外，征求意見(jiàn)稿中還提出為保障居民、農(nóng)業(yè)用電價(jià)格穩(wěn)定產(chǎn)生的新增損益，按月由全體工商業(yè)用戶(hù)分?jǐn)偦蚍窒?。打消了此前市?chǎng)對(duì)于發(fā)電側(cè)承擔(dān)購(gòu)電損益的擔(dān)憂(yōu)，也進(jìn)一步理順了偏差損益?zhèn)鲗?dǎo)機(jī)制。同時(shí)征求意見(jiàn)稿還提出容量費(fèi)用可由電力用戶(hù)分?jǐn)?，為容量費(fèi)用傳導(dǎo)方式提供了指引，有望加速容量補(bǔ)償機(jī)制細(xì)則的出臺(tái)。
　　此外，此次還提出市場(chǎng)限價(jià)及二次價(jià)格限制機(jī)制，并表示對(duì)于未建立容量成本回收機(jī)制的地區(qū)，原則上市場(chǎng)限價(jià)應(yīng)考慮固定機(jī)組回收成本，因此未來(lái)現(xiàn)貨電價(jià)或也有望擺脫部分地區(qū)存在的極低電價(jià)對(duì)行業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響。整體來(lái)看，征求意見(jiàn)稿的發(fā)布正是我們一直強(qiáng)調(diào)的電力回歸商品屬性的重要一環(huán)，當(dāng)前無(wú)論是政策還是市場(chǎng)對(duì)于電力行業(yè)的市場(chǎng)化改革方向認(rèn)知已經(jīng)趨向一致，看好后續(xù)改革持續(xù)推進(jìn)帶來(lái)的電力行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的回歸。
　　投資建議
　　“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。在此背景下，電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華電國(guó)際、中國(guó)電力、華能?chē)?guó)際、寶新能源和粵電力A、福能股份；水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的行業(yè)龍頭長(zhǎng)江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦中國(guó)核電、三峽能源和龍?jiān)措娏?；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開(kāi)拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電力供需惡化風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)水持續(xù)偏枯風(fēng)險(xiǎn)。