>> 東興證券-快手-W(1024.HK)2022年三季報點評：持續(xù)降本增效，電商生態(tài)保持較快增長-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
石偉晶 |
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事件：快手發(fā)布2022年三季度業(yè)績公告，2022Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.28億元（yoy +12.9%），經(jīng)調(diào)整凈虧損為6.72億元（去年同期虧損46.16億元），經(jīng)調(diào)整EBITDA 10.23億元（去年同期虧損31.74億元）。
點評：
三季度公司營收增長穩(wěn)健，疫情反復(fù)或影響四季度收入增速。三季度，公司實現(xiàn)收入231.28億元，同比增長12.9%，環(huán)比增長6.6%，按業(yè)務(wù)構(gòu)成：
線上營銷服務(wù)收入116億元，同比增長6.2%，環(huán)比增長5.3%，環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正受益于暑期用戶流量和廣告主投放增加，尤其是電商商家的投放；
直播收入89億元，同比增長15.8%，環(huán)比增長4.5%。三季度直播月付費用戶數(shù)達到5960萬人，同比增長29.3%，環(huán)比10.0%；
其他服務(wù)（包含電商）收入26億元，同比增長39.4%，環(huán)比增長22.0%，主要源于電商業(yè)務(wù)相比上個季度有一定恢復(fù)，交易額實現(xiàn)較快增長。
展望四季度，受益于快手116購物節(jié)，直播電商業(yè)務(wù)有望保持較快增長，另一方面，國內(nèi)疫情反復(fù)或影響廣告主以及平臺商家的投放意愿。
持續(xù)降本增效，盈利能力環(huán)比提升。三季度，公司銷售成本124.25億元，毛利率46.3%，同比提升4.8pcts，主要源于公司通過技術(shù)優(yōu)勢提升效率實現(xiàn)帶寬費用及服務(wù)器成本降低；銷售費用91.30億元，銷售費用率39.5%，同比下降14.3pcts，主要源于公司通過精細(xì)化運營實現(xiàn)單用戶獲取及留存成本下降；管理費用10.59億元，管理費用率4.6%，相對穩(wěn)定；研發(fā)開支35.33億元，研發(fā)費用率15.3%，同比下降5.3pcts；經(jīng)過以上降本增效舉措，調(diào)整后凈虧損6.72億元，虧損率為2.9%，同比改善19.6pcts，環(huán)比改善3.1pcts。我們認(rèn)為，隨著公司商業(yè)化效率持續(xù)提升，成本費用管控得當(dāng)，預(yù)計2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤將實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
平臺用戶數(shù)環(huán)比穩(wěn)定增長，用戶保持較強黏性。三季度，公司旗下快手平臺平均日活3.63億人，環(huán)比增長4.6%；平均月活6.26億人，環(huán)比增長6.7%，日活用戶日均使用時長129.3分鐘，環(huán)比增長3.3%。月活用戶及日活用戶實現(xiàn)環(huán)比增長主要源于公司抓住暑期機會，實現(xiàn)較好的用戶轉(zhuǎn)化。用戶時長保持環(huán)比穩(wěn)定增長，以及平臺三季度底互關(guān)用戶數(shù)達到235億對，顯示平臺用戶保持較強黏性。我們認(rèn)為，快手平臺積極拓展短視頻內(nèi)容垂類以及注重用戶精細(xì)化運營，有望發(fā)展與抖音差異化的短視頻平臺。
電商生態(tài)保持較快增長，持續(xù)加強品牌建設(shè)。三季度，公司電商業(yè)務(wù)GMV 2225億元，同比增長26.6%，環(huán)比增長16.4%。電商交易額持續(xù)快速增長主要源于：供給側(cè)，三季度新開店商家數(shù)量同比增長近80%，新動銷商家數(shù)同比高兩位數(shù)增長；平臺側(cè)，公司加強品牌建設(shè)，快品牌數(shù)量環(huán)比高兩位數(shù)增長；用戶側(cè)，平臺持續(xù)提升用戶購買體驗，用戶活躍買家超過1億人，月度重復(fù)購買率同比提升1.1個百分點，超過70%。我們認(rèn)為，公司直播電商業(yè)務(wù)發(fā)展良好，隨著品牌化策略持續(xù)推進，GMV與貨幣化率均有較大提升空間。
盈利預(yù)測與評級：看好公司打造與抖音差異化的短視頻平臺發(fā)展路徑。我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入903億元、1101和1293億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-62.8億元、22.9億元和62.6億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）用戶增長不及預(yù)期；（2）疫情對電商業(yè)務(wù)影響；（3）短視頻行業(yè)競爭加劇
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