>> 興業(yè)證券-快手-W(01024.HK)國內業(yè)務連續(xù)兩個季度盈利，組織商業(yè)化能力升級-221125
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1658KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪嘉駿,求培培 |
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投營資收和要盈點利均超預期，總流量同比增長23.1%。公司22Q3實現(xiàn)營收231.3億元（YoY+12.9%），超過彭博一致預期的225.6億元，主要由直播和電商業(yè)務超預期帶來。經(jīng)調整凈利潤為-6.7億元，優(yōu)于彭博一致預期的-17.4億元，經(jīng)調整凈利率為-2.9%，虧損持續(xù)收窄，降本增效成果顯著，主要是銷售及營銷費用率同比大幅下降14.3pcts到39.5%。國內業(yè)務繼上個季度經(jīng)營利潤轉正，環(huán)比增長近300%至3.8億元。公司抓住暑期旺季，DAU和MAU創(chuàng)歷史新高。22Q3快手DAU3.63億（YoY+13.4%），MAU6.26億（YoY+9.3%），留存效率（DAU/MAU）保持高位58.0% （ YoY+2.1pcts ），每位日活躍用戶日均使用時長增長至129.3分鐘（YoY+8.6%），平臺總流量同比增長23.1%。
內循環(huán)廣告穩(wěn)健增長。22Q3公司線上營銷服務收入115.9億元（YoY+6.2%），增速放緩，但仍高于彭博一致預期的114.5億元。三季度廣告主數(shù)量同比增長超過65%，主要得益于：1）22Q3電商保持了高增長，內循環(huán)廣告支撐平臺表現(xiàn)優(yōu)于大盤；2）產(chǎn)品策略升級、推薦算法迭代和推出短視頻引流、混投策略等提升廣告主投放效率，廣告主粘性進一步提升。隨著組織架構調整，原主站產(chǎn)運線業(yè)務負責人王劍偉調任商業(yè)化負責人、主站線業(yè)務負責人于越統(tǒng)籌產(chǎn)運業(yè)務與算法，廣告業(yè)務增速有望在Q4恢復到高個位數(shù)。
全年9000億GMV目標不變，月活躍買家突破1億。22Q3電商GMV為2225.2億元（YoY+26.6%），其他服務收入達25.92億元（YoY+39.4%），高增長主因：1）供給側優(yōu)質資源持續(xù)注入，新開店商家數(shù)量同比增長近80%；2）品牌持續(xù)增長，818活動期間品牌商家GMV同比增長192%；3）強化信任電商，復購率同比提升1.1pcts；4）供給內容與匹配升級，月活躍買家突破1億，付費滲透率提升至超15%。5）公私域雙輪驅動，ARPU環(huán)比提升，公域流量直播GPM實現(xiàn)同比超3倍增長。116電商節(jié)平臺買家數(shù)量同比提升40%，我們預計Q4電商將保持高增長，有望超全年9000億GMV的目標。
直播打賞付費用戶大幅增長，快招工升級為快聘。公司22Q3直播收入89.5億元（YoY+15.8%），與公會合作加強且活躍公會主播數(shù)量增加。平均月付費用戶為5960萬（YoY+29.3%），月度活躍主播數(shù)量同比提升超200%，主播日均收入提升10%。持續(xù)深化直播+的生態(tài)場景延展，探索理想家、快相親等產(chǎn)品形式，快招工業(yè)務升級為快聘業(yè)務，活躍崗位數(shù)量環(huán)比增長30%，餐飲服務、家政保潔、超市零售類活躍崗位數(shù)22Q3環(huán)比增長超70%。
投資建議：公司于2022年9月宣布成立商業(yè)生態(tài)委員會，組織架構逐步理順，有望更好協(xié)同產(chǎn)品運營和商業(yè)化之間的關系，提升商業(yè)化效率，同時本地生活和快聘等新業(yè)務均取得實質性進展，有望在明后年為公司帶來新的增長動力。我們維持公司“買入”評級，目標價80.46港元。
風險提示：1）短視頻行業(yè)競爭加劇；2）直播電商監(jiān)管趨嚴；3）廣告行業(yè)景氣度下降導致公司線上營銷增速不及預期；4）社區(qū)運營不當風險。
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