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事件
　　公司發(fā)布2022Q3財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收231.28億元人民幣，同比增長(zhǎng)12.9%；銷售及營(yíng)銷開支91.3億元，同比降低17.2%；調(diào)整后凈虧損6.72億元，同比縮窄85.4%，整體業(yè)績(jī)優(yōu)于一致性預(yù)期，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)連續(xù)兩季度盈利。海外市場(chǎng)的收入達(dá)人民幣1.89億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)八倍，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)虧損由2021年同期的人民幣28.54億元收窄至人民幣16.87億元，較22Q2環(huán)比5%小幅擴(kuò)大。
　　MAU創(chuàng)今年最大季度凈增
　　本季度平均日活躍用戶為3.63億（YoY+9.3%，QoQ+4.6%），平均月活躍用戶為6.26億（YoY+9.2%，QoQ+6.6%），單季度增加3900萬(wàn)，創(chuàng)下今年以來(lái)最大季度凈增。日活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)為129.3分鐘（YoY+8.6%，QoQ+3.3%）。截至本季度末，快手應(yīng)用累計(jì)互關(guān)用戶對(duì)數(shù)達(dá)235億對(duì)，同比增長(zhǎng)63.1%，平臺(tái)社交互動(dòng)持續(xù)加強(qiáng)。
　　線上營(yíng)銷同比增速放緩
　　暑期用戶流量和廣告主廣告投放增加，本季度線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入為116億元（YoY+6.2%，QoQ +5.3%），業(yè)務(wù)占比下降為50.1%（YoY-2.1pct，QoQ-0.6pct），每位日活躍用戶平均線上營(yíng)銷收入為31.9元（YoY-6.2%，QoQ+0.6%）。通過(guò)多渠道引入廣告主和扶持政策，平臺(tái)月活廣告主數(shù)量同比增長(zhǎng)超65%；同時(shí)，得益于提升商業(yè)化產(chǎn)品能力和廣告ROI，廣告主留存率持續(xù)提升，尤其是電商商家廣告投放有所增加。
　　直播業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)
　　2022Q3，直播業(yè)務(wù)收入達(dá)到89.5億元（YoY+15.8%，QoQ+4.5%），平均月付費(fèi)用戶同比增長(zhǎng)29.3%至5,960萬(wàn)人。在需求側(cè)，收入及付費(fèi)用戶增長(zhǎng)主要由于豐富及增強(qiáng)直播平臺(tái)的交互形式，滿足用戶社交需求；同時(shí)通過(guò)算法構(gòu)建用戶全生命周期管理機(jī)制，提升直播付費(fèi)轉(zhuǎn)化率。在供給側(cè)，持續(xù)開展與工會(huì)的合作，本季度公會(huì)主播數(shù)量同比增長(zhǎng)超200%。
　　電商業(yè)務(wù)持續(xù)獲取市場(chǎng)份額
　　2022Q3，其他業(yè)務(wù)收入達(dá)25.92億元（YoY+39.4%，QoQ+22.0%），其中電商業(yè)務(wù)取得超行業(yè)增長(zhǎng)水平的表現(xiàn)，GMV同比增長(zhǎng)26.6%至2,225億元。從供給端，通過(guò)流量、效率優(yōu)勢(shì)和招商政策吸引商家入駐，22Q3新開店商家同比增長(zhǎng)近80%；同時(shí)，加強(qiáng)電商品牌客戶建設(shè)，持續(xù)打造特色快品牌。從需求端，持續(xù)利用社區(qū)信任優(yōu)勢(shì)，提升用戶購(gòu)物體驗(yàn)，本季度復(fù)購(gòu)率同比增長(zhǎng)1.1pct；隨著短視頻的場(chǎng)景拓展，用戶活躍度得到提升，本季度月活躍買家超過(guò)1億。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入至966.21/1181.20/1365.86億元，同比依次增長(zhǎng)19.11%/22.35/15.54%，對(duì)應(yīng)PS分別為2.36x/1.93/1.67x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　視頻內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，廣告增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、用戶流失風(fēng)險(xiǎn)、活躍用戶增速放緩風(fēng)險(xiǎn)等。