>> 德邦證券-快手-W(1024.HK)22Q3財報點評：高質(zhì)量用戶增長，虧損率同比大幅收窄-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬笑 |
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投資要點
事件：22Q3收入略超預期，經(jīng)調(diào)整凈虧損同比大幅度改善。公司披露22Q3財報，實現(xiàn)收入231億元，同比增長13%，環(huán)比增長7%，略超彭博一致預期；實現(xiàn)營業(yè)虧損26.1億元，對應OPM -11.3%，同比收窄24.8pct，環(huán)比收窄2.8pct；經(jīng)調(diào)整虧損凈額6.7億元，對應經(jīng)調(diào)整凈利率-2.9%，同比收窄19.6pct，環(huán)比收窄3.1pct。
銷售費用投入顯著優(yōu)化下的高質(zhì)量用戶增長。本季度用戶維持穩(wěn)健增長，DAU達到3.63億，同比增長13%，環(huán)比增長5%；MAU達到6.26億，同比增長9%，環(huán)比增長7%。而同比提升2.1pct至58.1%的DAU/MAU用戶粘性指標，與同比增長9%、環(huán)比增長3%達到129.3分鐘的用戶時長，反映了暑期獲客旺季依然優(yōu)秀的用戶粘性。另一方面，本季度銷售費用同比下降17%至91.3億元，銷售費用率下降至40%以下，用戶端拉新促活ROI顯著優(yōu)化。我們認為驅(qū)動源于短劇、自制綜藝等優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容供給；算法優(yōu)化、精細化運營等能力提升；行業(yè)層面的降本增效帶來的用戶增長競爭格局優(yōu)化三者的綜合作用。
供需雙重反饋的電商生態(tài)體系成長。22Q3電商GMV達到2225億元，同比增長27%，環(huán)比增長16%；實現(xiàn)其他收入26億元，同比增長39%，環(huán)比增長22%。其他收入整體對應貨幣化率1.16%，同比提升0.11pct，在內(nèi)循環(huán)廣告提供貨幣化補充，和電商生態(tài)體系仍然建設中的大背景下增幅仍然較小。在流量增長、算法迭代與招商政策支持的作用下，新開店商家數(shù)量同比增長近80%，新動銷商家數(shù)量同比高雙位數(shù)增長。此外，快品牌打造進度持續(xù)，數(shù)量環(huán)比高雙位數(shù)增長，交易金額占比持續(xù)提升。而在需求端，得益于短視頻場景的開拓，以及供給、內(nèi)容、匹配的優(yōu)化，月活買家數(shù)超過1億，對應滲透率超過16%。
關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟復蘇帶動的廣告業(yè)務修復。廣告實現(xiàn)收入116億元，同比增長6%，環(huán)比增長5%，反映在宏觀經(jīng)濟波動下，例如游戲、網(wǎng)服等傳統(tǒng)的外循環(huán)廣告主，相對較弱的投放意愿。但是在公司的扶持政策以及積極的多渠道廣告主引入下，月活廣告主數(shù)量仍然同比增長超過65%，留存率亦持續(xù)提升。另一方面，得益于持續(xù)增長的電商GMV，內(nèi)循環(huán)廣告部分抵消了宏觀的不利影響，并有望在后續(xù)的電商旺季、宏觀經(jīng)濟復蘇中，進一步擴大廣告業(yè)務的收入規(guī)模。
內(nèi)容拓展下直播業(yè)務有望維持穩(wěn)健增長。本季度直播業(yè)務實現(xiàn)收入89億元，同比增長16%，環(huán)比增長5%。基于直播交互形式的進一步豐富，以及基于算法構(gòu)建的用戶全生命周期管理機制，直播付費用戶數(shù)同比增長29%至5960萬，付費率維持同比提升，但部分稀釋了ARPU。展望未來，隨著快聘、理想家、快相親等“直播+”產(chǎn)品形式的發(fā)展，疊加公會、主播合作策略的優(yōu)化，內(nèi)容端有望持續(xù)豐富，驅(qū)動直播業(yè)務收入穩(wěn)步增長。
盈利預測與投資建議：考慮到本季度財報的增量信息，我們調(diào)整公司2022-2024年收入預測至924/1073/1222億元，同比增長14%/16%/14%。我們看好公司隨著組織架構(gòu)升級與運營效率提升，商業(yè)化能力進一步增強，進而帶動凈虧損率持續(xù)收窄，維持對于公司的“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；疫情反復風險；行業(yè)監(jiān)管驅(qū)嚴風險
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