>> 國信證券-快手-W(01024.HK)國內(nèi)經(jīng)營端連續(xù)盈利，全年電商預計實現(xiàn)9000億目標-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大小： |
1077KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
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核心觀點
經(jīng)調(diào)整凈虧損率2.9%，國內(nèi)經(jīng)營端連續(xù)盈利。22Q3，公司營業(yè)收入231億元，同比+13%，環(huán)比+7%，直播與其他業(yè)務收入增長強勁。三季度為暑期獲客旺季，公司銷售費用控制優(yōu)秀，銷售費率39%，同比-14pct。經(jīng)調(diào)整凈虧損6.7億元，經(jīng)調(diào)整虧損率2.9%，同比收窄20pct,環(huán)比收窄3pct。國內(nèi)經(jīng)營利潤連續(xù)轉(zhuǎn)正。22Q3，國內(nèi)經(jīng)營利潤達3.8億元，經(jīng)營利潤率1.6%。海外經(jīng)營虧損16.9億元，同比收窄41%，當前海外投入穩(wěn)定。
抓住Q3暑期獲客旺季，用戶數(shù)與日均時長達歷史新高。22Q3,全站MAU 6.3億，DAU 3.6億，同比+13%。人均日時長達129分鐘，同比+9%。測算總流量同比+23%，環(huán)比+9%。根據(jù)業(yè)績會介紹，原算法負責人于越統(tǒng)籌主站產(chǎn)品運營業(yè)務和算法后，將通過算法繼續(xù)驅(qū)動用戶數(shù)增長。
商業(yè)化：直播、電商發(fā)展勢頭足，廣告逐步修復。1）廣告：收入116億元，同比+6%，環(huán)比+5%，增長主要為內(nèi)循環(huán)廣告驅(qū)動，外循環(huán)廣告在宏觀環(huán)境下略有壓力?？焓秩允橇髁客莸?，Q3月活躍廣告主數(shù)量同比增長超過65%。2）直播電商：其他業(yè)務（主要為直播電商）收入25.9億元，同比+39%，GMV 2225億元，同比+27%。當前電商業(yè)務仍在快速發(fā)展階段，Q3新動銷商家數(shù)同比高雙位數(shù)增長，月活躍買家突破1億，快品牌數(shù)量環(huán)比高雙位數(shù)增長。存量用戶上，Q3用戶復購率同比提升1.1pct,月下單頻次、客單價均有提升。預計2022年9000億年度GMV能夠完成。3）直播：公會良好合作推動付費用戶數(shù)快速提升。22Q3，直播收入89億元，同比+16%，直播付費用戶數(shù)為60億人，同比+29%。
投資建議：期待組織調(diào)整帶來商業(yè)化生態(tài)持續(xù)健康發(fā)展，維持“買入”評級。公司在三季度進行較多的業(yè)務側(cè)的組織調(diào)整：1）成立商業(yè)生態(tài)委員會，拉通各業(yè)務之間的資源和合作；2）更換主站、商業(yè)化負責人，以提升流量生態(tài)和商業(yè)化之間的耦合和聯(lián)動；3）CEO親自帶隊電商業(yè)務，挖掘公域流量價值。期待組織調(diào)整帶來商業(yè)化生態(tài)持續(xù)健康發(fā)展。公司當前基本面向好趨勢不變，預計22Q4減虧進展順利?？紤]到公司電商等業(yè)務發(fā)展強勁，上調(diào)收入預期，預計22/23/24年收入928/1080/1219億元（+0.3%/+1.4%/+1.6%）?？紤]到公司降本增效順利，上調(diào)利潤預期，預計22/23/24年經(jīng)調(diào)整利潤-60/51/188億元（-15%/+15%/+6%）。維持目標價60-90港幣，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：政策及監(jiān)管風險，競爭格局惡化，銷售費率降低不及預期等。
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