>> 東吳證券-快手-W(01024.HK)2022年三季報點評：降本增效持續(xù)超預期-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
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| 915KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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投資要點
事件：公司2022Q3實現(xiàn)收入231.28億元，同比增長12.9%，經調整凈虧損6.72億元，占收比為2.9%，虧損率相比2021Q3的22.5%大幅收窄，經調整EBITDA達10.23億元同比扭虧，利潤超市場一致預期。
營銷業(yè)務受疫情及宏觀經濟影響，直播業(yè)務增長超預期。1）2022Q3線上營銷服務收入達116億元，同比增長6.2%，外循環(huán)受行業(yè)逆風拖累；2）直播業(yè)務收入同比增加15.8%至89億元，2022Q3直播平均月付費用戶同比增長29.3%至5,960萬，直播月度付費率同比持續(xù)提升；3）其他服務收入由2021Q3的19億元增加39.4%至26億元，主要由于電商業(yè)務的增長，電商在2022Q3GMV同比增長26.6%達2,225億元。
2022Q3用戶實現(xiàn)高質量增長，時長延續(xù)增長趨勢。在用戶獲取及留存方面，公司抓住了包括暑期在內的用戶增長旺季的機會，獲得了較好的投資回報(ROI)，2022Q3平均DAU同比增長13.4%，達3.634億，平均MAU同比增長9.3%達6.260億。平均DAU/平均MAU保持在58.1%的相對高位。每位日活躍用戶日均使用時長同比提升8.6%，達到129.3分鐘，顯示了平臺的高用戶黏性及社區(qū)活躍度。
降本增效表現(xiàn)出色，經營活動現(xiàn)金凈額明顯轉正。公司毛利率由2021Q3的41.5%增至46.3%略超預期；銷售費用同比減少17.1%至91億元，占收比由53.8%降至39.5%，主要是由于有節(jié)制及更有效地控制用戶獲取及留存成本；行政開支同比增加16.0%至11億元，研發(fā)開支同比減少16.2%至35億元；2022Q3錄得經營虧損26億元，經營利潤率為-11.3%，而2021Q3為-36.1%，同比大幅收窄。2022Q3國內分部錄得經營利潤3.75億元，而2021Q3為虧損25億元，國內業(yè)務已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)經營盈利，體現(xiàn)模式優(yōu)勢及盈利韌性，海外分部經營虧損由2021Q3的29億元減至17億元，后期扭虧可期。公司2022Q3實現(xiàn)優(yōu)異現(xiàn)金流，經營活動現(xiàn)金凈額為27億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達149.59億元。
新業(yè)務值得期待。海外用戶高效健康增長，留存持續(xù)提升，每位DAU日均使用時長保持在超60分鐘的高位。直播+的生態(tài)場景延展，快聘、理想家、快相親等產品形式在豐富直播內容同時，后續(xù)商業(yè)化值得期待。
盈利預測與投資評級：考慮到公司在降本增效方面的超預期表現(xiàn)，我們將公司2022/2023/2024年經調整EPS從-1.39/1.76/3.58元調整至1.40/1.98/3.81元，當前市值對應2024年經調整凈利潤的PE為13倍，已具有相當吸引力，維持公司“買入”評級。
風險提示：經濟恢復不及預期，內容創(chuàng)作者流失風險，行業(yè)增速放緩等
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