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在各類“寬信用”政策組合下，2022年以來實體部門信貸需求有所回暖，然而房地產等行業(yè)表現(xiàn)較弱，2023年需關注政策持續(xù)力度。目前來看，民企融資“第二支箭”和金融穩(wěn)地產“十六條”等重磅政策出臺，地產相關領域融資有望獲得更大支持，結構性政策工具也料將有效帶動實體融資需求。預計2023年全年社融同比增速將在10.1-10.2%附近。
　　▍當前融資需求修復態(tài)勢：在貨幣政策引導寬信用的過程中，需要供給端和需求端兩方面共同發(fā)力，目前實體經濟信貸需求是寬信用落地過程中更為關鍵的一環(huán)。在各類“寬信用”政策組合下，實體部門信貸需求有所回暖，但是從絕對水平來看仍處于相對低位，恢復節(jié)奏和恢復效果仍存不確定性。從不同行業(yè)的貸款需求指數(shù)來看，基礎設施和制造業(yè)貸款需求恢復較好，主要受益于政策性銀行支持，同時地方專項債資金加速落地也會撬動基建領域的融資需求。然而房地產行業(yè)表現(xiàn)較弱，居民預期仍有待改善，期房交付擔憂情緒抑制居民加杠桿意愿?？傮w而言，2022年以來社融回暖呈現(xiàn)出較強的政策驅動特征，2023年需關注政策持續(xù)力度以及部分階段性工具退出后對市場的影響。
　　▍政策多管齊下、持續(xù)發(fā)力。民企融資“第二支箭”和金融穩(wěn)地產“十六條”等重磅政策出臺，地產相關領域融資有望獲得更大支持，對市場而言或是重要轉折點?！笆鶙l措施”較前期的放松政策主要有以下幾點突破：第一，保項目也要保主體。第二，首次在官方文件中提出放松貸款集中度限制。第三，首次提及非標融資，保持信托等資管產品融資條件穩(wěn)定。此外，今年以來已經推出交通物流專項再貸款、設備更新改造再貸款等工具，預計短期或將暫歇推陳出新，央行將重點關注前期部署的再貸款、政策性開發(fā)性金融工具等的落地情況，以及政策支持下形成的實物工作量，預計在結構性政策工具的推動下將有效帶動實體融資需求。
　　▍ 2023年信貸及社融展望：預計2022年再貸款等結構性貨幣政策工具以及開發(fā)性、政策性金融工具的效果將延續(xù)至2023年初，上半年信貸增長可能會有超季節(jié)性表現(xiàn)。赤字規(guī)模和專項債規(guī)模或將增大，財政節(jié)奏依然保持前置。2023年信用債到期壓力主要集中在3-4月和8-9月，城投融資監(jiān)管或將繼續(xù)收緊，雖然產業(yè)債融資可能回升，但企業(yè)債券整體融資情況可能延續(xù)較弱表現(xiàn)。綜合上述對于信貸投放和債券供給的分析，我們認為2023年社融同比增速將呈現(xiàn)先上后下的走勢，高點可能出現(xiàn)在一二季度交接之際，同比增速或將逼近10.4%，全年同比增速可能在10.1-10.2%附近。