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轉(zhuǎn)債市場估值上周已經(jīng)企穩(wěn)。我們在上周周報(bào)以及年內(nèi)的多份周報(bào)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)今年轉(zhuǎn)債市場的估值具有明顯的區(qū)間波動(dòng)特征和前瞻特性，在上周再次達(dá)到這一關(guān)鍵區(qū)間下限附近時(shí)，轉(zhuǎn)債市場的性價(jià)比開始具備吸引力。當(dāng)前估值仍舊處于這一位置左右，我們建議投資者仍可以密切關(guān)注轉(zhuǎn)債市場的潛在機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)近期出現(xiàn)了較大改變，權(quán)重標(biāo)的開始推動(dòng)指數(shù)修復(fù)，從背后邏輯來看我們判斷市場主要在圍繞寬信用線條交易，刺激經(jīng)濟(jì)修復(fù)的政策力度較大，這一線條的邏輯具有一定持續(xù)性，建議將當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的持倉結(jié)構(gòu)與之相匹配，既可以關(guān)注地產(chǎn)信用修復(fù)鏈條，也可以關(guān)注制造業(yè)杠桿回升鏈條，主要關(guān)注金融、地產(chǎn)后周期、高端制造、新材料、自主可控等方向標(biāo)的。從轉(zhuǎn)債指標(biāo)來看，仍舊需要回避潛在條款擾動(dòng)瑕疵個(gè)券，以價(jià)格合理標(biāo)的為核心池?fù)袢?。另外從疫情邏輯來看，也可以關(guān)注醫(yī)藥和可選消費(fèi)方向。
　　▍轉(zhuǎn)債市場小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于400.65點(diǎn)，周上漲0.60%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1688.26點(diǎn)，周下跌1.58%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1429.84點(diǎn)，周下跌1.88%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額721.76億元，日均環(huán)比下跌3.38%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為130.91元，周上漲0.04%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為95.89元，周下跌1.68%。
　　▍關(guān)注指數(shù)行情。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上周企穩(wěn)回暖，從結(jié)構(gòu)上看主要是權(quán)重個(gè)券修復(fù)對指數(shù)形成支撐，個(gè)券結(jié)構(gòu)分化仍舊較大。
　　▍轉(zhuǎn)債市場估值上周已經(jīng)企穩(wěn)。我們在上周周報(bào)以及年內(nèi)的多份周報(bào)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)今年轉(zhuǎn)債市場的估值具有明顯的區(qū)間波動(dòng)特征和前瞻特性，在上周再次達(dá)到這一關(guān)鍵區(qū)間下限附近時(shí)，轉(zhuǎn)債市場的性價(jià)比開始具備吸引力。當(dāng)前估值仍舊處于這一位置左右，我們建議投資者仍可以密切關(guān)注轉(zhuǎn)債市場的潛在機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)近期出現(xiàn)了較大改變，權(quán)重標(biāo)的開始推動(dòng)指數(shù)修復(fù)，從背后邏輯來看我們判斷市場主要在圍繞寬信用線條交易，刺激經(jīng)濟(jì)修復(fù)的政策力度較大，這一線條的邏輯具有一定持續(xù)性，建議將當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場的持倉結(jié)構(gòu)與之相匹配，既可以關(guān)注地產(chǎn)信用修復(fù)鏈條，也可以關(guān)注制造業(yè)杠桿回升鏈條，主要關(guān)注金融、地產(chǎn)后周期、高端制造、新材料、自主可控等方向標(biāo)的。從轉(zhuǎn)債指標(biāo)來看，仍舊需要回避潛在條款擾動(dòng)瑕疵個(gè)券，以價(jià)格合理標(biāo)的為核心池?fù)袢?。另外從疫情邏輯來看，也可以關(guān)注醫(yī)藥和可選消費(fèi)方向。
　　▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注斯萊轉(zhuǎn)債、再22轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、朗新（潤建）轉(zhuǎn)債、江豐轉(zhuǎn)債、豐山轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債。
　　▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注浙22轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)2、麥米轉(zhuǎn)2、鴻路轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、博22轉(zhuǎn)債。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。