>> 上海證券-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：10月端游同環(huán)比表現(xiàn)亮眼，游戲未成年人保護問題基本解決-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2236KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳旻 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周行情
本周（22.11.21-22.11.27）上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、傳媒板指分別上漲0.1%、下跌2.5%、下跌3.4%、下跌5.1%。本周板塊內(nèi)個股漲幅前三中國科傳（ 43.8%）、粵傳媒（ 20.0%）、中國出版（14.6%），后三天地在線（-29.9%）、視覺中國（-24.1%）、力盛賽車（-21.8%）。本周海外傳媒板塊內(nèi)個股漲幅前三IMAXCHINA（5.1%）、友誼時光（3.1%）、新華文軒（1.8%），后三知乎（-20.0%）、創(chuàng)夢天地（-17.4%）、嗶哩嗶哩-SW（-16.8%）。
本周觀點
本周伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布《2022年10月游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2022年中國游戲市場實際銷售收入197.68億元（yoy-18.1%，qoq+4.66%），其中移動游戲135.55億元（yoy-27.27%，qoq+3.85%），端游54.12億元（yoy+20.7%，qoq+7.56%）。游戲市場近6個月以來首次實現(xiàn)環(huán)比增長，邊際回暖跡象顯現(xiàn)，主要系10月付費周期較長且包含國慶長假，其中端游同比及環(huán)比增速表現(xiàn)亮眼，根據(jù)伽馬游戲產(chǎn)品監(jiān)測，頭部產(chǎn)品《英雄聯(lián)盟》《穿越火線》等流水較為穩(wěn)定，《夢幻西游》等流水表現(xiàn)較優(yōu)。在移動游戲、端游供給端新產(chǎn)品數(shù)量均有限的背景下，端游產(chǎn)品表現(xiàn)出較為強勁的韌性和增長潛力。我們認為國內(nèi)端游市場已出現(xiàn)明顯供需缺口，長期處于強需求弱供給的市場環(huán)境，同時VR/AR游戲更接近端游，端游市場有望伴隨新一代終端硬件出現(xiàn)而成為游戲市場主流。我們認為端游市場未來紅利包括預(yù)期修復(fù)及價值重估兩個階段，第一階段是靜態(tài)視角下市場對端游供需缺口的逐步認知和預(yù)期修復(fù)，產(chǎn)生第一波業(yè)績紅利。核心路徑為弱供給格局下，新增端游供應(yīng)帶動需求大幅度恢復(fù)和回流（主要為外溢到主機/Steam上的消費需求）；第二階段是動態(tài)視角下市場對新型終端技術(shù)進步而產(chǎn)生的增量游戲需求進行價值重估，給予相關(guān)標的較高的估值溢價。核心發(fā)展路徑伴隨供給端持續(xù)投入和需求端的持續(xù)正反饋。
本周中國音數(shù)協(xié)游戲工委、中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)合伽馬數(shù)據(jù)共同發(fā)布了《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護進展報告》，未成年人游戲總時長、消費流水等數(shù)據(jù)大幅度減少。報告顯示超七成未成年人每周游戲時長在3小時以內(nèi)；近三成未成年人游戲充值減少；游戲企業(yè)防沉迷系統(tǒng)覆蓋九成以上未成年人游戲用戶。我們認為游戲行業(yè)政策監(jiān)管主要圍繞游戲內(nèi)容質(zhì)量及未成年人保護兩個核心問題，報告顯示目前未成年人游戲沉迷問題已得到基本解決。同時我們關(guān)注到上周人民網(wǎng)社評游戲除娛樂屬性外，還具備科技及文化價值，我們預(yù)期未來游戲行業(yè)政策端邊際改善的空間有望進一步擴大。
投資建議
1、受流動性、中美博弈、強監(jiān)管預(yù)期的影響，互聯(lián)網(wǎng)龍頭持續(xù)下殺，已經(jīng)入超跌區(qū)間。我們持續(xù)看好未來互聯(lián)網(wǎng)3.0時代的新機會，推薦社區(qū)短視頻龍頭【快手-W】，關(guān)注O2O龍頭【美團-W】，關(guān)注發(fā)力無人車及人工智能的【百度集團-SW】，同時關(guān)注超跌的互聯(lián)網(wǎng)龍頭【騰訊控股】等。
2、元宇宙政策面持續(xù)釋放利好，建議關(guān)注相關(guān)投資機會。（1）虛擬實景方向：核心推薦展館創(chuàng)意設(shè)計龍頭【風語筑】、同時關(guān)注文旅活動創(chuàng)意設(shè)計龍頭【鋒尚文化】、【絲路視覺】等；（2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字孿生方向:【寶通科技】;（3）元游戲方向:推薦【三七互娛】、【完美世界】，關(guān)注【吉比特】;（4）NFT方向：關(guān)注【視覺中國】、【三人行】、【天下秀】、【中文在線】；（5）虛擬數(shù)字人及虛擬直播方向：關(guān)注【藍色光標】、【星期六】；（6）元宇宙平臺方向：關(guān)注【天地在線】。
3、我們長期看好游戲行業(yè)基本面，短期政策擾動有望推動游戲行業(yè)厚積薄發(fā)。目前游戲公司股價受版號停發(fā)影響已經(jīng)歷深度回調(diào)，版號重新發(fā)放后行業(yè)確定性確立，已具備長期投資價值。建議關(guān)注出強運營能力、已驗證精品游戲研發(fā)能力和出海發(fā)行能力的【三七互娛】；具備精品研發(fā)能力、手握端游《誅仙世界》的【完美世界】；重研發(fā)、小而美的【吉比特】；擁有豐富產(chǎn)品矩陣，強風險抵御能力的【網(wǎng)易S】；受游戲版號影響較大的【嗶哩嗶哩-SW】、【心動公司】。
4、影視行業(yè)政策面出現(xiàn)積極變化，關(guān)注短期樂觀情緒推動下相關(guān)標的的主題性機會以及長期影視行業(yè)商業(yè)模式及邏輯出現(xiàn)新變化的趨勢。關(guān)注【博納影業(yè)】、【光線傳媒】、【萬達電影】、【華策影視】等影視標的。
風險提示
元宇宙發(fā)展進度不及預(yù)期、海外流動性改善不及預(yù)期、政策監(jiān)管邊際向好不及預(yù)期、外部環(huán)境變化致風險偏好降低等風險、受版號影響游戲公司流水下降幅度超預(yù)期、影視行業(yè)政策面邊際向好不及預(yù)期等風險。
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