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黃金消費景氣，裝飾鑒賞屬性強化，投資保值需求上揚
　　黃金珠寶行業(yè)高景氣增長，一方面工藝技術(shù)進步推動黃金裝飾鑒賞屬性強化，另一方面通脹預期+缺乏投資工具下，黃金投資保值需求上揚。
　　公司系珠寶銷售領(lǐng)域唯一央企，亦為央企混改標桿
　　公司系國資委旗下中國黃金集團黃金珠寶零售板塊的唯一平臺，且為央企混改標桿，體系機制靈活激勵充分。06年至今成長迅速，營收規(guī)模從千萬級提升至2021年的超500億，躋身頭部陣營。2021年公司實現(xiàn)收入507.58億，同比增長50.23%，毛利率3.09%，實現(xiàn)歸母凈利7.94億，同比增長58.84%，實現(xiàn)扣非歸母凈利7.58億，同比增長70.7%。
　　核心優(yōu)勢：具有資源稟賦優(yōu)勢及天然品牌信任優(yōu)勢，體系機制靈活凝聚力強
　　 1）背靠中國黃金集團，天然具備消費者及相關(guān)合作伙伴的品牌信任優(yōu)勢，C端方面，黃金產(chǎn)品心智較強，投資金條及國潮黃金產(chǎn)品矩陣消費者認可度高；B端合作方面，具備供應鏈、國潮IP產(chǎn)品合作達成和渠道拓展方面的優(yōu)勢。
　　2）設(shè)立彩鳳金鑫平臺股權(quán)激勵加盟商，加盟商持股平臺為第二大股東，公司與加盟商利益一致，體系凝聚力強、發(fā)展迅猛，2021年底共有店面3721家，新增門店561家（直營+6/加盟+555），終端銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國。
　　未來看點：縱向做深銷售服務生態(tài)布局回購，橫向拓展趨勢品類培育鉆石
　　1）獨有牌照&成本優(yōu)勢下，建立貴金屬回購體系，并形成黃金為代表的貴金屬的銷售服務的生態(tài)閉環(huán)，優(yōu)化體驗，提高品牌忠誠度，提升品牌份額。
　　2）布局培育鉆石新興市場，激活渠道，有望業(yè)績厚增。
　　盈利預測與估值：
　　投資金條及國潮黃金產(chǎn)品迭代提升單店盈利空間，渠道拓展穩(wěn)步推進，貴金屬回購服務持續(xù)滲透提升用戶體驗，培育鉆石業(yè)務布局中長期形成新成長曲線?？紤]到疫情影響，預計22-24年營收515/616/732億元，同增2%/19%/ 19%，歸母凈利8.9/10.3/12.4億，同增12%/15%/21%，對應PE為23/20/16X，給予“買入”評級。
　　風險提示：
　　疫情影響消費；金價劇烈波動影響消費；門店擴張不及預期；新業(yè)務不及預期。