>> 中原證券-總量周觀點(diǎn)：強(qiáng)預(yù)期向弱現(xiàn)實(shí)傳導(dǎo)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
周建華 |
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宏觀：上周市場的宏觀主線依然由陸續(xù)出臺的利好政策驅(qū)動(dòng)，一是防疫政策的20條優(yōu)化措施，二是地產(chǎn)供給政策的優(yōu)化，三是降準(zhǔn)政策的落地，四是美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩；多重政策因素疊加，提振了市場信心，股指整體小幅上揚(yáng)，債券市場則在利空集中釋放后延續(xù)了偏弱的情緒，贖回壓力持續(xù)存在，收益率曲線呈現(xiàn)熊陡特征。當(dāng)前宏觀基本面仍未出現(xiàn)明顯修復(fù)，高頻指數(shù)方面邊際基本持平，預(yù)計(jì)11月PMI或?qū)⑤^前值有所回落。高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上，鋼鐵水泥開工有所回落，商品房購置需求未見明顯好轉(zhuǎn)，外貿(mào)需求小幅回落。整體上當(dāng)前市場對于基本面反彈的預(yù)期較強(qiáng)，但從強(qiáng)預(yù)期到弱現(xiàn)實(shí)的修復(fù)仍需傳導(dǎo)，具體效力仍有待觀察，因此呈現(xiàn)出強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的背離格局，市場震蕩幅度加大。降準(zhǔn)政策落地，但幅度25BP略低于預(yù)期，反映出貨幣政策寬松力度偏于謹(jǐn)慎；當(dāng)前政策工具箱頻頻發(fā)力，政策底已經(jīng)逐步構(gòu)建，市場的強(qiáng)預(yù)期反應(yīng)展現(xiàn)出市場主線集中在政策落地的長期邏輯，而強(qiáng)預(yù)期到弱現(xiàn)實(shí)修復(fù)的傳導(dǎo)仍需時(shí)間，但經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)概率偏大。
股票：上周，全球指數(shù)漲跌不一，道指收平，納指下跌，歐洲市場收漲。國內(nèi)市場多數(shù)指數(shù)小幅上漲，上證50上漲1.14%，創(chuàng)業(yè)板50下跌0.89%。上周，滬深兩市日均成交額9,921億元，較上周環(huán)比+5.8%，成交額略有下降。上周，行業(yè)方面，17個(gè)行業(yè)上漲，13個(gè)行業(yè)下跌；醫(yī)藥、傳媒、計(jì)算機(jī)、電子等漲跌幅居前；煤炭、有色、汽車、新能源等漲跌幅居后。概念方面，獨(dú)家藥、游戲出海、禽流感等漲跌幅居前；鋰礦、煤炭開采、供銷社等漲跌幅居后。國際層面，中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面，打開溝通交流的窗口，中美關(guān)系進(jìn)入階段性緩和期。政策層面，疫情防控政策繼續(xù)優(yōu)化，中期來看有望進(jìn)一步放松，老年人疫苗接種提速，新冠口服疫苗、新冠口服治療藥的上市將提升防疫能力，即使短期有偶發(fā)疫情反復(fù)的干擾，不影響中長期判斷；房地產(chǎn)金融支持政策力度加大，有望改善市場預(yù)期，遏制房地產(chǎn)銷售下行趨勢。中期政策和預(yù)期積極，短期利空或讓市場波動(dòng)性加大，但市場中樞在震蕩中抬升，繼續(xù)保持多頭思維，倉位維持90%以上。中長期布局自主可控、國產(chǎn)替代、高景氣度和景氣反轉(zhuǎn)的板塊，短期關(guān)注旅游、養(yǎng)殖、工業(yè)母機(jī)等板塊。
債券：上周債市寬幅拉鋸，交易情緒較為不穩(wěn)。全周來看，長端變化不大，降準(zhǔn)、資金寬松和贖回潮相對緩和推動(dòng)中短端顯著反彈。周內(nèi)長端利率多次快速大幅轉(zhuǎn)折，周一開盤現(xiàn)券反彈后受到信貸工作座談會(huì)新聞?dòng)绊懟卣{(diào)，周二寬幅震蕩。周三現(xiàn)券收益率震蕩逐步加速下行，夜間國常會(huì)宣布“適時(shí)適度降準(zhǔn)”。周四長端低開后持續(xù)上行調(diào)整。周五現(xiàn)券上午寬幅震蕩，下午受到地產(chǎn)政策預(yù)期影響進(jìn)一步大幅調(diào)整，尾盤人民銀行宣布降準(zhǔn)0.25%，新聞發(fā)布后收益率小幅先上后下。疫情影響下資金保持寬松，降準(zhǔn)也進(jìn)一步推動(dòng)了資金階段性寬松的預(yù)期，短端收益率明顯反彈。市場結(jié)構(gòu)方面總體沒有穩(wěn)定的流入或流出，基金倉位略有修復(fù)，表明贖回情況可能趨于平穩(wěn)。債市短期交易情緒仍未穩(wěn)定，預(yù)期較為動(dòng)蕩搖擺，市場節(jié)奏變化較快。我們?nèi)詢A向于防疫政策變化的大趨勢是趨于更加科學(xué)精準(zhǔn)。對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)期維持年度策略中經(jīng)歷一段時(shí)間疫情沖擊后逐步好轉(zhuǎn)的觀點(diǎn)，因此我們總體建議投資者對收益率保持相對謹(jǐn)慎，等待可能的超調(diào)和隨后的配置機(jī)會(huì)；交易性投資者保持靈活，快進(jìn)快出。
資產(chǎn)配置：股票35%、債券15%、商品25%、Reits25%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測不及預(yù)期，突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件等；大類資產(chǎn)配置模擬組合僅用于回測，過往收益率不代表未來狀況。
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