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2022是全球市場遭遇逆風(fēng)的一年。納斯達(dá)克指數(shù)下跌約29%，道瓊斯指數(shù)下跌約7%。大中華地區(qū)，恒生指數(shù)下跌約23%，上證綜指下跌約15%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌約28%。只有印度和巴西股市上漲。三大原因致市場下跌：（1）美聯(lián)儲連續(xù)多次大幅度加息，推升無風(fēng)險(xiǎn)利率，打擊了以納斯達(dá)克為代表的科技股；（2）俄烏爆發(fā)軍事沖突，權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，同時(shí)推高了全球通脹，多國央行為對抗通脹均采取了緊縮貨幣政策；（3）2021年末市場估值過高，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟(jì)增長乏力，市場開始重估科技股價(jià)值。
　　長期經(jīng)濟(jì)邁向中國式現(xiàn)代化，到2035年GDP翻番。二大報(bào)告提出從2020年到2035年基本實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化?！笆奈逡?guī)劃”提出2035年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平。按照IMF對發(fā)達(dá)國家收入水平的劃線，需要人均GDP達(dá)到2萬美元，這就要求未來年均復(fù)合增速達(dá)到4.8%左右。
　　短期經(jīng)濟(jì)正處于庫存周期的第三階段：主動去庫存階段。代表需求的工業(yè)企業(yè)營收增速自2021年3月以見頂部回落，代表庫存的工業(yè)品產(chǎn)成品庫存增速自2022年5月以來見頂回落。雖然工業(yè)企業(yè)利潤總額增速降幅略有擴(kuò)大，但是工業(yè)企業(yè)銷售費(fèi)用同比降幅已經(jīng)略有收窄，需求可能正在發(fā)生細(xì)微變化。若未來需求回升，則經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入被動去庫存階段，這一階段往往是市場啟動的時(shí)期。
　　疫情防控繼續(xù)優(yōu)化，地產(chǎn)支持政策加力，企業(yè)盈利大概率改善。根據(jù)盈利預(yù)測，2023年全市場凈利潤同比增速將達(dá)到19%，遠(yuǎn)高于2022年8%的水平，盈利增速將恢復(fù)到2021年的水平。凈利增速回升周期一般至少持續(xù)4個(gè)季度以上。同時(shí)，極低估值為中長期投資留足了安全邊際。當(dāng)前全市場市盈率處于歷史10%以下的分位數(shù)水平，是中長期戰(zhàn)略配置的機(jī)遇期。
　　2023年有望演繹估值修復(fù)行情，重點(diǎn)關(guān)注自主可控、業(yè)績反轉(zhuǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇三大方向。在估值極低的條件下，若有政策和經(jīng)濟(jì)利好，風(fēng)險(xiǎn)偏好較易回升，出現(xiàn)局部反彈行情。市場節(jié)奏上，一季度疫情防控可能相對嚴(yán)格，處于開工淡季，美聯(lián)儲估計(jì)加息2次，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好難有大的回升。5月之后，隨著氣溫升高，疫情防控政策可能進(jìn)一步優(yōu)化，美聯(lián)儲加息結(jié)束，海外需求減弱，央行或采取寬松政策應(yīng)對，市場可能開始震蕩上行。全年整體格局或以區(qū)間震蕩、結(jié)構(gòu)性行情為主。當(dāng)前市場正在等待東風(fēng)，未來或登上一個(gè)更高的平臺。重點(diǎn)關(guān)注自主可控、業(yè)績反轉(zhuǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇三大投資方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）政策和經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；（2）意外事件沖擊市場流動性